2024H1 业绩1.55 亿元，符合预期。2024 年上半年，公司实现营业收入13.8亿元，同比-10.3%；实现归母净利润1.55 亿元，同比-23.6%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比-4.3%；综合毛利率为38.6%，同比+5.2pct.；净利率为12.5%，同比-0.7pct.。单看第二季度，公司实现营业收入8.3 亿元，同比-10.5%，环比+51.9%；实现归母净利润0.99 亿元，同比-20.0%，环比+79.6%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比-20.2%，环比+30.0%；综合毛利率为35.0%，同比+1.3pct.，环比-9.0pct.；净利率为13.2%，同比-0.2pct.，环比+1.8pct.。

    　　新能源电控业务增速承压，国际业务收入高增。分业务来看，上半年公司新能源电控实现销售收入10.5 亿元，同比-12.2%；毛利率为35.7%，同比+8.0pct.，主要受益于公司大功率产品降本增效。工程传动业务实现销售收入2.0 亿元，同比-5.1%；毛利率为39.5%，同比-5.5pct.。分地区来看，公司上半年实现海外业务收入0.96 亿元，同比+49.8%；毛利率为47.8%，同比+5.7pct.。

    　　氢能业务有望贡献新业绩驱动力。公司提供500KW-20MW 的大功率IGBT 制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。公司是国内长期稳定运行的大功率MW 级IGBT 制氢电源的领先厂家，产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用，有助于构建“制储运加用”全产业链生态，推动交通、工业、建筑等领域低碳化转型。

    　　风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.23/5.60/6.12 亿元，同比增长4.1%/7.1%/9.3%。当前股价对应PE 分别为10.5/9.8/8.9 倍，维持“优于大市”评级。