毛利率持续环比提升，受参股公司股价变动影响利润略不及预期禾望电气发布2024 年一季报，公司2024Q1 实现营收5.5 亿元，yoy-10%，qoq-51.8%。实现归母净利润0.55 亿元，yoy-29.5%，qoq-45.5%，实现扣非归母净利0.71 亿元，yoy+29.3%，qoq-29.7%，扣非归母净利水平超此前预测。2024Q1毛利率与净利率分别为44.0%/11.4%，分别环比+5.0/+2.5pct。费用率方面，2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/5.5%/13.4%/1.4%，环比2023Q4 分别-0.9/+1.0/+3.1/+0.6pct。其中公允价值变动损益-0.26 亿元，主要系参股公司锴威特股价变动。2024Q1 国内收入5.0 亿元，yoy-11.1%，毛利率为43.6%，yoy+12.8pct；海外收入0.37 亿元，yoy+5.6%，毛利率为47.4%，yoy+4pct。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年盈利预测分别为5.65/7.00/8.98 亿元，EPS 为1.28/1.58/2.03 元，当前股价对应PE 分别为14.9/12.0/9.4 倍，维持“买入”评级。

    　　新能源业务盈利能力持续环比提升，竞争优势显著公司2024Q1 新能源电控业务实现营收4.19 亿元， yoy-12.2%，qoq-54.6%，主要系国内行业竞争加剧，公司对部分低价订单进行筛选，毛利率为41.2%，qoq+4pct，自2022Q2 以来连续7 个季度环比提升。

    　　工程传动业务订单确收不及预期影响公司业绩，静待拐点到来2024Q1 工程传动业务营收为0.62 亿元，yoy-29%，qoq-57%，同比下滑主要系下游工业景气度不及预期导致公司产品确收不及预期影响，毛利率为40.2%，qoq-6.9pct。 2023 年，公司工程传动产品在国家管网大型天然气输送领域成为国内领先品牌，在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场成为国内领先品牌，1700 冷连轧和1450 热连轧整线主传动向海外发货；在齿轮箱测试等大型试验台领域持续领先，并实现海外销售。

    　　风险提示：新能源电控业务降本不及预期；工程传统行业需求不及预期