公司发布23 年年报及24 年一季报。2023 年公司实现营收37.52 亿元，同比+33.56%；归母净利润5.02 亿元，同比+88.18%；实现销售毛利率35.76%，净利率13.47%。24Q1 实现营业收入5.49 亿元，同比-10.04%；归母净利润0.55 亿元，同比-29.46%；实现销售毛利率43.96%，环比提升5.01pct；销售净利率11.38%，环比下降2.09pct。24Q1 业绩同比下滑，主要系工程传动收入确认不及预期。

    新能源电控业绩稳健，光伏逆变器海外实现突破。23 年公司新能源发电行业实现营收30.99 亿元，同比+34.46%；毛利率34.08%，同比+6.99pct，主要由于公司自身产品技术升级，叠加公司在土耳其、巴西、印度尼西亚等海外高毛利地区的销售占比提升。根据23 年年报整理，公司23 年光伏逆变器实现营收12.76 亿元，同比+40%；其中海外营收占比达6.3%，同比+2.3pct。

    传动、储能、氢能多点发力，打造平台型电力电子公司。23 年公司工程传动实现营收4.81 亿元，同比+29.76%，毛利率45.57%，同比+0.98pct，业绩增长稳健。在储能领域，禾望储能产品涵盖 PCS、PCS箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机等多种设备及相关系统。在氢能领域，禾望提供 500kW~20MW 的大功率 IGBT 制氢电源方案，是国内首家长期稳定运行MW 级 IGBT 制氢电源厂家。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS1.36/1.88/2.13元/股，公司风能变流器市占率较高，光伏逆变器出货量稳步增长，储能逆变器逐步放量，参考可比公司，给予其2024 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值27.23 元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。光伏及风电装机不及预期，产品价格及毛利率下行风险，汇率波动风险等。