风光储业务齐发力，维持“买入”评级

    　　禾望电气发布半年报，2023 年H1 实现营收15.41 亿元（yoy+39.99%），归母净利2.03 亿元（yoy+79.60%），扣非净利1.70 亿元（yoy+83.78%）。

    　　其中Q2 实现营收9.31 亿元（yoy+45.36%，qoq+52.73%），归母净利1.24亿元（yoy+169.57%，qoq+58.97%）。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.12、1.44、1.70 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为25.12倍，考虑到：1）国内海风装机量有望实现翻倍增长，公司海上风电变流器技术领先同行有望直接受益；2）公司光伏、储能逆变器导入加速，且后续产能储备充足；3）结合公司上半年归母净利润同比增长79.60%，我们认为公司23 年全年归母净利润增速有望超过可比公司平均水平，因此给予公司23 年31 倍PE，目标价34.72 元，维持“买入”评级。

    　　新能源电控业务毛利率亮眼

    　　23H1 公司新能源电控业务营收11.97 亿元，同比增加37.08%，业务毛利率29.15%，较22 年25.73%、23Q1 的27.94%继续提升。公司突破海上风电存在的防护和可靠性难点，率先实现海风变流器国产化并建立品牌优势，海上风电市场稳定增长。同时，公司积极推动光伏逆变器产品创新，销售额稳健增长。

    　　依托平台化优势，光储产品加速导入

    　　公司具备变流器产品自主开发测试平台，拥有光伏、储能、传动等多个产品线规模化出货能力。公司光伏产品中标份额实现快速增长，未来业绩增速可期：据国际能源网统计，公司光伏逆变器23 年6 月中标容量国内排名已提升至第三名，较22 年第九名大幅提升。

    　　传动及海外业务拓展顺利

    　　公司低压变频器和工程型变频器收入逐年提高，工程传动业务H1 营收2.14亿，同增152.64%；H1 毛利率46.46%，较22 年44.59%、23Q1 的41.99%大幅提升。同时公司积极拓宽海外销售渠道，H1 实现海外收入6380.6 万元，同增439.68%。

    　　风险提示：风电、光伏装机量不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降。