事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入15.41 亿元，同比增长39.99%，实现归母净利润2.03 亿元，同比增长79.60%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长83.78%。非经常损益主要来自政府补助和前期应收账款、合同资产减值准备转回。

    　　点评：

    　　新能源电控业务：风光储齐发力，毛利率明显改善。2023H1 新能源电控业务实现营业收入11.97 亿元，同比增长37.08%；毛利率同比提升4.43pct 至29.15%。

    　　2023 年上半年，我国风电新增装机22.99GW，同比+77.67%，光伏新增装机78.42GW，同比+153.95%，储能新增投运16.70GWh，超过去年全年水平（15.90GWh）。公司新能源电控业务包括风电变流器、光伏逆变器、储能PCS等，充分受益于行业需求提升。毛利率方面，2022 年上半年由于光伏逆变器的营收占比提升、大宗原材料涨价、IGBT 紧缺等原因，导致新能源电控业务整体毛利率下降。2023 年上半年情况来看，光伏逆变器、风电变流器营收占比基本稳定，大宗原材料价格较去年同期明显下行，公司毛利率明显恢复。

    　　2023 年上半年，公司海外营收6381 万元，同比增加439.68%，显示海外业务有所突破。展望后续，公司河源工厂转移产线和扩产项目共计35 万台并网逆变器，10 万台储能逆变器，有望为公司新能源电控业务提供有力支撑。

    　　工程传动业务维持高景气度。2023 年上半年，工程传动业务实现营业收入2.14亿元，同比增长152.64%，毛利率同比增加6.59ptc 至46.46%。公司变频器业务技术优势突出，具备HD2000 系列低压工程型变频器、HD8000 系列中压多电平变频器和HV500 系列高性能变频器等系列产品。其他业务（SVG、新能源发电等）实现营业收入1.05 亿元，同比下降8.51%，毛利率同比下降1.18pct 至39.89%，主要由于SVG 行业竞争加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：公司在风电变流器市场保持龙头地位，随着海上风电兴起，竞争优势有望进一步凸显。光伏逆变器业务加速拓展，积极出海，未来前景广阔。储能变流器与工程传动业务营收保持高增。我们上调公司2023-25 年净利润16.6%/18.0%/17.6%至5.11/7.21/9.66 亿元，当前股价对应2023 年PE 为25 倍。公司聚焦电能变换与控制，有望围绕新能源发电打造核心竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电、光伏装机不及预期；海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。