投资要点

    事件：公司公告2022 年实现营业收入28.09 亿元，同比增长33.52%，归母净利2.67 亿元，同比减少4.69%；扣非归母净利润2.05 亿元，同比减少12.05%。

    Q4 业绩高增，光伏逆变器业务突破。公司全年实现营收28.09 亿元，同比+33.52%，主要系新能源电控业务收入增加；实现归母净利润2.67 亿元，同比-4.69%，其中Q4 单季实现营收10.55 亿元，同比+28.51%、环比+61.27%；Q4 单季归母净利润0.97 亿元，同比-6.06%、环比+68.59%。公司全年新能源电控、工程传动业务分别实现营收22.07 亿元、3.71 亿元，同比+27.47%、+84.98%，毛利率分别为25.73%、44.59%，同比下6.99pct、0.97pct，预计因原材料成本上升、产品售价影响。2022 年，全国新增风电并网装机容量37.63GW，同比-21.0%，新增光伏并网装机容量87.41GW，同比+60.3%，公司风电变流器、光伏逆变器分别实现销售3439、134772 台，同比-1.29%、+195.92%。光伏逆变器积极推进行业布局，同时提供具有竞争力的解决方案，覆盖户用、工商业、大型地面电站、水面电站等多元化场景，行业认可度不断提升，市场占有率不断提升。受风电行业景气度下滑影响，风电变流器销售量小幅下降，在电网适应性、环境适应性与负载适应性处于技术领先地位，龙头地位保持稳固。我们认为随着23 年风电景气度有望提高，公司风电业务具备稳定增长基础，光伏逆变器受益整县推进，有望跻身第一梯队。

    风光储协同发展优势显著。公司储能业务积累多年，形成了成熟多样的系统解决方案，并下沉到变流器、逆变器、SVG、PCS 等电力电子设备中，提升新能源场站控制性能。报告期内，公司参与完成我国十四五规划建设五大海上风电基地中首个并网项目—山东省首个平价海上项目，在福建长乐完成了国内首个国产中压变流器规模化应用项目，并参与中国广核集团内蒙古兴安盟风电基地一期100 万千瓦风电项目并网发电，完成我国首个单位百万千瓦级陆上风电项目。公司先后荣获诸多奖项。公司是为数不多具备风光储协同技术优势的厂商，将持续受益以新能源为主体的新型电力系统建设。

    传动业务持续突破，受益国产化稳步推进。报告期内，公司继续加大传动业务的战略布局，全系列变频传动解决方案除冶金轧钢、矿山机械、铁路基建外，还在石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电、起重等行业广泛应用。2022 年，公司应用成功国内首台24MW 五电平和10MW 三电平机型储气库压缩机变频器、中标“多态耦合轨道交通动模试验平台牵引制动系统项目”中的磁悬浮牵引变频器、获得公司首条1450 热连轧全部主传动和辅传动订单，继续占据国内大型齿轮箱试验台市场领先地位，并在大型风电机组试验台和电机试验台取得突破。工程变频传动市场可观，几十年来一直被西门子、ABB、TEMIC 等外资品牌把持，公司深厚的产品技术壁垒形成了较为稳固的业务护城河，将持续受益国产化稳步推进。

    投资建议：公司在大功率变频领域技术领先，具备风光储协同发展优势，工程传动进口替代空间打开。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2023-2025 年归母