业绩符合预期，2022Q4 盈利环比改善

    　　2022 年，公司实现营业总收入28.09 亿元，同比增长33.52%；归母净利润2.67 亿元，同比下降4.69%；销售毛利率及净利率分别为30.30%、9.53%。其中2022Q4，公司实现归母净利润0.97 亿元，同比下降6.06%，环比增长68.58%。毛利率31.68%，环比提升1.90pct；净利率9.22%，环比提升0.42pct。

    　　新能源电控领域：技术赋能新能源全方位布局，光储业务加速放量2022 年，公司新能源电控业务实现营业收入22.07 亿元，同比增长27.47%；毛利率25.73%，同比减少6.99pct。产品主要包括风电变流器、光伏逆变器、储能变流器。

    　　（1）风电变流器：2022 年实现销售3439 台，同比下降1.29%。公司风电变流器在电网适应性、环境适应性与负载适应性仍处于技术领先地位。公司通过创新技术转化为实践案例，如2022 年山东省首个平价海上风电项目、国内首个国产中压变流器规模化应用项目、我国首个单体百万千瓦级陆上风电项目等。

    　　（2）光伏逆变器：2022 年实现销售13.48 万台，同比增长195.92%。公司推出户用、工商业、电站型三大智慧方案；响应国家乡村振兴战略，乘“整县推进”东风，依托“千家万户沐光行动”进行国内外户用市场大发力；凭借极具竞争力的工商业光伏解决方案，获得大量客户认可。

    　　（3）储能变流器：公司储能产品涵盖PCS、PCS 箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机、离网控制器等多种设备及相关系统。公司还针对风电特殊应用场景，推出风储一体变流器，将储能系统与风电系统融合一体，通过储能技术有效平抑风力发电的波动性，提高风电场并网接入能力及风电消纳能力。

    　　传动领域：继续加大传动业务战略布局，订单持续突破2022 年，公司工程传动业务实现营业收入3.71 亿元，同比增长84.98%；毛利率44.59%，同比减少0.97pct。公司以高效、智能、低碳的传动解决方案与创新变频技术助力各类工业场合。公司全系列变频传动解决方案除冶金轧钢、矿山机械、铁路基建外，还在储气库、大型齿轮箱试验台、分布式能源发电、起重等行业广泛应用，并在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型齿轮箱试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场成为国内领先品牌。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级：公司在新能源电控及传动领域具备领先技术优势，风光储业务协同发展。考虑海上风电平价后风电变流器业务价格端承压，新能源电控业务盈利能力下行，我们下调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.04、5.51、7.00 亿元（下调之前公司2023-2024 年归母净利润分别为6.50、8.63 亿元），对应EPS 为0.91、1.24、1.58 元/股，PE 为32、23、18 倍。

    　　风险提示：风电光伏装机不及预期；原材料成本波动。