核心观点：

    　　公司发布2022 年年度报告，业绩符合预期。2022 年公司实现营业收入28.09 亿元，同比+33.52%；归母净利润2.67 亿元，同比-4.69%；实现销售毛利率30.30%，净利率9.53%。22Q4 盈利能力环比改善，实现营业收入10.55 亿元，同比+28.51%；归母净利润0.97 亿元，同比-6.06%，环比+68.58%；实现销售毛利率31.68%，环比提升1.90pct；实现净利率9.22%，环比提升0.42pct。

    　　2023 年风光储高景气，逆变器和变流器业务支撑高速发展。2022 年公司风能变流器实现销售3439 台，同比-1.29%；光伏逆变器实现销售13.48 万台，同比+195.92%；公司储能产品包括PCS、EMS、户外储能一体机、成套储能系统等产品。展望2023 年，我们认为硅料价格进入下行通道后，国内央企大型地面项目集采陆续放量，公司光伏逆变器业务直接受益；碳酸锂价格中长期趋势向下，赋予公司储能业务高弹性。

    　　股权激励比例大、范围广，彰显公司发展信心。近日，公司公布2023年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予2452 万份股票期权，占公司股本总额5.55%。拟首次授予的激励对象共计354 人，包括董事、高级管理人员，中层管理人员，公司核心技术（业务）骨干；其中中层管理人员、核心技术（业务）骨干有348 人，获授的股票期权数量占比84.5%。公司2023-2025 年业绩考核要求分别为30%/60%/90%的营业收入或净利润增长率（以2022 年为基数）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为1.20/1.62/1.97元/股，公司风能变流器市占率较高，光伏逆变器出货量稳步增长，储能逆变器逐步放量，给予其2023 年业绩30 倍PE 估值，对应合理价值35.94 元/股，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示。光伏及风电装机不及预期，产品价格及毛利率下行风险，汇率波动风险等。