事件：2022年， 公司实现营收28.1 亿元，同比上升33.5%；实现归母净利润2.7 亿元，同比下降4.7%；扣非归母净利润2 亿元，同比下降12.5%。其中四季度公司实现营收10.5 亿元，同比上升28.5%；实现归母净利润9663 万元，同比下降6.1%；扣非归母净利润6777 万元，同比下降8.5%。

    　　下游风光储赛道高景气叠加政策扶持，新能源电控业务乘风再启航。根据国家能源局数据，2022 年中国风电、光伏发电新增装机125GW，同比增长23.8%，占全国新增发电装机的62.8%。风电、光伏装机增长及补贴政策驱动带来电化学储能需求快速增加，根据SNE Research 统计，2022 年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。在技术进步、政策持续推动等影响下，新能源产业需求预计将持续快速增长，公司2022 年新能源电控业务收入22.1 亿元，同比增长27.5%。

    　　研发投入持续加码，股权激励彰显发展信心。2022 年，公司研发投入2.1 亿元，同比增长18.8%；研发人员共566 人，同比增长184 人；研发人员占公司总人数30.4%，同比增长5.5pp。此外，2023 年4 月公司发布股权激励草案，拟向公司董事、高管、核心技术人员等合计授予2452 万股，占比5.55%，行权价格为27.65 元/股，若达成100%归属，2023-2025 年公司收入/利润以2022 年为基数，增长率分别需不低于30%/60%/90%，彰显公司发展信心。

    　　光伏逆变器规模放量，海外拓展业绩亮眼。2022 年，公司光伏业务高速增长。

    　　其中，光伏逆变器销售13.5 万台，同比增长195.9%；海内外销售收入9.1 亿元，同比增长184.4%。公司河源工厂转移产线和扩产项目预计2023 年5月投产，公司聚焦于分布式光伏，乘“整县推进”政策东风，光伏国内市场市占率有望进一步扩大。此外，公司2022 年海外营收0.6 亿元，同比增长286.7%，受益于海外业务高毛利优势，公司整体毛利有望随海外业务拓展恢复向上。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为41.9 亿元、53.5 亿元、65.3 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为53%/38.8%/23.8%，受益于下游风光储行业需求放量，新能源电控业务市场空间广阔，且公司专注于技术积累与创新，风电板块下游客户趋稳，光伏与储能板块未来放量，将提升公司盈利能力，维持“持有”评级。

    　　风险提示：光伏逆变器产能爬坡低于预期；产品价格及毛利率下降风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期风险。