公司披露2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入17.55亿元，同比+36.73%；实现归母净利润1.70亿元，同比-3.90%；毛利率29.47%，同比-8.76pct。其中2022Q3实现营收6.54亿元，同比+34.70%，环比+2.07%；实现归母净利润0.57亿元，同比-27.20%，环比+24.92%；毛利率29.78%，同比-7.16pct。公司2022年三季度收入增长但盈利下降，整体业绩不及预期。

    新能源电控业务稳健增长，风光协同助力业务持续发展。22年前三季度新能源电控业务实现营业收入13.73亿元，同比+20.38%，毛利率24.98%，同比-10.99pct，主要系光伏逆变器业务放量所致。公司新能源电控业务以风电变流器和光伏逆变器为主，光伏逆变器方面，受益于硅料价格下降，国内地面央企集采逆变器规模大幅上升，预期光伏逆变器业务将延续高景气态势；风电变流器方面，22上半年受疫情等因素影响国内出货量不及预期，下半年风电变流器业务受益风电行业复苏有望持续提供业绩增量。

    工程传动业务收入维持高景气度，储能一体化布局成效显著。22年前三季度工程传动业务实现营业收入1.66亿元，同比+132.07%，公司变频器业务技术优势突出，产品具有显著竞争力。其他业务（SVG、储能、新能源发电等）实现营业收入1.78亿元，同比+256.32%，主要系江苏如东海上风电项目投产，新能源发电业务营收增加。公司协同发展储能系统、SVG和新能源发电业务，一体化布局成效显著。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.69/0.94/1.27元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司2023年35x PE，对应合理价值32.78元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产业链价格变化风险，项目拓展不及预期，装机不及预期