营收业绩高速增长，把握行业发展机遇。公司公布2022 年半年报，2022 年上半年实现营收11.01 亿元，同比+37.97%，主要系新能源电控业务收入增加；实现归母净利润1.13 亿元，同比+14.8%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比+5.70%，主要系公司持续优化产品结构，产品质量优势和服务水平优势显著，抓住风电行业发展机遇，且在光伏逆变器领域实现产品创新，利润稳定提升。分季度来看，公司2022Q2实现营收6.41 亿元，同比+39.3%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+40.4%。

    新能源电控业务稳步发展，传动系统收入占比提升。据公司2022 年半年报，新能源电控业务实现营收8.73 亿元，同比+15.97%，毛利率24.7%，同比下降13.64pct。传动系统业务实现营收0.85 亿元，同比+224.45%，毛利率39.9%，同比下降9.42pct。新能源业务仍为公司主要营收来源，规模稳步增长。随着下半年风机装机高峰到来，新能源电控业务有望延续高景气。公司业务多点开花，板块进一步扩张，传动系统业务持续高速发展，营收占比有所提高，增厚公司业绩。

    竞争加剧毛利承压，费用管控改善。据公司财报，2022 年上半年公司期间费用率23.3%，同比下降6.23pct，其中销售费用率9.5%，同比下降2.82pct；管理费用率4.6%，同比下降1.32pct；财务费用率1.3%，同比上升1.26pct；研发费用率7.9%，同比下降3.35pct。

    盈利预测与投资建议。公司在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，助力公司风光储一体化协同发展。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.7、5.8、7.6 亿元，给予公司2022年40 倍PE，对应合理价值33.76 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。光伏及风电装机不及预期；产品价格及毛利率下行风险等。