公司披露2022 年一季报，实现营收4.6 亿元，同比+36.2%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+2.0%；实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比+4.8%。公司核心主业新能源电控业务实现收入3.7 亿元，同比+17.7%。分地区看，中国大陆实现营收4.4 亿元，同比+33.7%；海外地区实现营收0.06 亿元，同比+151.6%。公司核心主业保持快速增长，市场竞争力不断提升。

    电能变换产品持续放量，全品类布局打开成长空间。2022 年一季度，公司新能源电控业务毛利率为31.8%，同比-12.5pp；整体毛利率为34.0%，同比-10.7pp。当前厂商普遍面临降价压力影响毛利水平，公司海风变流器技术优异，光储逆变器多点开花，战略布局SiC 核心技术。长期来看公司产品竞争力随规模出货不断体现，随二、三季度海风开工旺季到来，公司盈利能力有望逐季提升。

    工程传动业务高速增长，国产替代空间广阔。一季度公司工程传动业务实现收入0.23 亿元，同比+82.15%；毛利率为39.1%，同比-20.2pp。

    公司HD 系列高端变频器产品实现全自研，22 年产品持续放量，公司在大传动国产替代领域布局多年，未来将通过技术提升引领成本持续下探，业务有望保持高增。

    盈利预测与投资建议。公司在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，助力公司风光储一体化协同发展。公司聚焦核心技术，通过技术提升引领成本优势，未来订单有望快速放量。预计公司22-24 年业绩分别为4.5、6.6、8.5 亿元。参考可比公司，给予公司2022 年40 倍PE，对应合理价值40.81 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。光伏及风电装机不及预期；产品价格及毛利率下行的风险；汇率波动风险。