事件描述

    麦加芯彩发布三季报：2024 年前三季度实现收入约13.9 亿元，同比增长80.5%；归属净利润约1.40 亿元，同比下降10%，扣非净利润同比下降19%。2024Q3 收入约6.4 亿元，同比增长177%，环比增长39%；归属净利润约0.66 亿元，同比增长57%，环比增长45%；扣非净利润同比增长28%，环比增长42%。

    事件评论

    集装箱利润改善，贡献提升。公司前三季度收入约13.9 亿元，其中集装箱、风电涂料收入分别为11.1 亿元、2.7 亿元，收入占比为80%、19%，虽风电涂料毛利率显著高于集装箱毛利率，但集装箱收入起量更大，利润贡献占比或已达到半数以上。公司前三季度毛利率约20.5%，同比下降14 个百分点，风电涂料毛利率高位略有回落，集装箱毛利率筑底略有回升；公司3 季度毛利率约21.6%，同比下降7.6 个百分点，环比上升2.5 个百分点，主要源于集装箱涂料提价逐步体现。前三季度期间费率约8.0%，同比下降4.5 个百分点，3 季度期间费率约7.0%，同比下降5.6 个百分点，环比下降1.6 个百分点。此外，随着集装箱涂料业务应收账款增加，公司单3 季度计提信用减值损失约0.34 亿元。最终公司前三季度归属净利率约10%，3 季度归属净利率约10.4%，环比回升0.4 个百分点。

    集装箱涂料持续高景气，价格延续回升。公司集装箱涂料前三季度收入约11.1 亿元，同比增长226%，销量约7.19 万吨，同比增长271%，其中Q1-3 分别为1.48、2.36、3.36万吨，Q3 环比持续高增42%，主要为集运行业在经历2022-23 年的低谷后于2023 年末开始回暖，叠加红海地缘持续扰动带来集装箱需求高增。价格角度亦看到持续改善，前三季度均价约1.54 万元/吨，均价同比下降12%，其中Q1-Q3 均价分别为1.48、1.54、1.57万元/吨，2 季出现企稳，3 季度均价环比持续回升2%，在低盈利基数之下弹性显著。

    风电涂料销量环比稳步增长，盈利能力稳定。公司前三季度风电涂料销量约0.86 万吨，其中Q1-3 分别为0.22、0.29、0.35 万吨，环比持续提升，今年节奏前低后高，下半年风电装机需求正在加速，预计Q4 有望环比持续改善。公司前三季度风电涂料均价约3.11万元/吨，其中Q1-Q3 均价分别为3.58、2.93、2.96 万元/吨，Q2 集中执行新价后价格有所下滑，但Q3 已维持稳定。公司产品持续引领行业，风电涂料蝉联国内市场龙头地位。

    公司持续开拓新增长点，迈向工业涂料平台。公司正在从十亿元级别的风电与集装箱涂料向三百亿元级别的船舶涂料市场进军，光伏涂料、海工涂料、储能箱涂料等领域的推进将带来新增量。在光伏涂料方面，公司收购科思创光伏玻璃涂料业务，光伏边框涂料TUV认证的产品测试正在进行中。海工涂料NORSOK M501 认证的产品测试也已进行中。

    公司自2023 年11 月上市未满一年，已向投资者分红三次，累计达到每股3.06 元（含税），对应最新股息率达7.6%。股票回购工作已于日前实施完成，回购金额接近高限7000万元，回购股票将用于员工持股计划或股权激励，实现股东汇报、公司业绩、员工价值同步增长。预计公司2024-2025 年归属净利润约2.2、3.3 亿元，对应PE 估值20、13 倍。

    风险提示

    1、集装箱行业复苏缓慢；2、风电装机低于预期。