金海通发布25Q3 财报，25Q3 收入1.74 亿元，同比+138%/环比-2.6%；归母净利润0.49 亿元，同比+833%/环比-2.7%。公司下游封测行业边际复苏，细分市场客户不断增长，高端三温分选机产品需求旺盛，维持“增持”评级。

    　　25Q3收入同比高增长，利润同比大幅提升。25Q3收入1.74亿元，同比+138%/环比-2.6%；归母净利润0.49 亿元，同比+833%/环比-2.7%；扣非净利润0.48亿元，同比+1413%/环比-3.7%。公司收入利润同比均大幅增长，主要系下游半导体封测行业产能利用率提升，对分选机等需求回暖。

    　　下游封测行业景气度持续复苏，公司高端三温分选机持续放量。国内封测厂商在经过2022-2023年行业景气低谷之后，2024年至今整体稼动率持续复苏，同时资本支出亦有所恢复。受益于行业景气度回暖，公司分选机产品收入同比增长明显。同时公司高端三温分选机在车规芯片等高端测试场景持续放量，公司产品可用于-55℃~200℃的测试环境，EXCEED-9000 系列收入占比不断提升，9800 系列针对效率要求更高的大规模、复杂测试需求。

    　　对外参股投资5 家公司，外延拓展积极布局新领域。公司产品矩阵持续延展，在IGBT、先进封装等领域布局，对存储领域亦有关注。公司对外参股投资华芯智能（晶圆级分选机、IGBT KGD 分选机）、猎奇智能（固晶机、耦合设备、测试设备等）、芯诣电子（老化测试机等）、鑫益邦（存储芯片、传统封装贴片机）、瑞玛思特（射频测试仪器、射频测试机及板卡等），未来成长路径清晰。

    　　投资建议。公司25Q3 收入利润展现高增长态势，下游封测行业边际复苏，高端三温分选机产品需求旺盛， 长期成长动能充沛。我们预计公司2025/2026/2027 年收入为6.8/9.1/11.7 亿元，预计归母净利润为1.9/2.9/4.0亿元，对应PE 为45.2/30.7/21.8 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。