拟出资2.13 亿元控股微生物益生菌研发企业，外延发展再落一子

    11 月12 日，公司公告拟通过股权转让及增资以2.13 亿元（自有资金40%+贷款60%）收购善恩康生物科技有限公司52.0006%股权，协议生效之日起10 个工作日内/2024 年3 月31 日前/ 交割日后的90 天内/ 交割日后一年内支付17.1%/47.9%/6.1%/28.9%股权转让/增资款。由于付款周期较长（时间跨度约1 年半），预计不会产生流动性风险，将形成1.4 亿元商誉。善恩堂公司原实际控制人承诺公司2024/2025/2026 年净利润不低于1200/1800/3000 万元，三年累计实现净利润不低于 6000 万元（不考虑股权支付费用）。收益法100%股权评估价值为 2.72 亿元，最终协商估值3 亿元, 较账面增值率656.94%，扣非PE （2022 年）为 34.39 倍。我们维持2023 年盈利预测不变，考虑到公司外延收购对利润端的增厚作用，上调2024/2025 年盈利预测，预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为1.25/1.7/2.17（前值1.25/1.61/2.02）亿元，yoy+28.9%/+35.7%/+27.5%，EPS 为1.25/1.7/2.16 元，当前股价对应 PE 为19.3/14.2/11.1 倍，维持“买入”评级。

    　　标的公司具备较强造血能力和竞争壁垒，优质赛道+产能补充成长性可期根据BlueWeave 数据显示，2022 年全球益生菌市场规模达602.3 亿美元，预计2022-2030 年CAGR 达8.7%。善恩堂：成立于2016 年，主营益生菌原料、益生菌制品及相关产品 OEM/ODM, 主持 13 项人体临床研究，拥有1 个研发中心，2 个生产基地，中国发明专利36 项。2022/2023H1/20231-9 月公司实现营收6296.67/3966.96/5527.59 万元，净利润910.2/673.17/846.42 万元，扣非净利润871.08/633.54/751.04 万元，净利率14.5%/17%/15.3%。公司规划年产能益生菌原料菌粉/益生菌制剂及相关产品200 吨/2000 吨，目前已落地产能分别为40 吨/400吨。目前业绩主要受制于产能，未来随产能扩充及释放，预计将具备良好的成长性。此次控股善恩堂是倍加洁贯彻“内生式增长+外延式发展”战略的重要举措。

    　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争风险、收购标的股权不确定性风险。