公司预告1H23 归母净利润同比增长85%-105%

    倍加洁发布业绩预告：1H23 归母净利润3448-3821 万元，同比增长85%-105%；扣非归母净利润3397-3781 万元，同比增长77%-97%。对应2Q23 归母净利润2732-3105 万元，同比增长46%-66%，扣非归母净利润2886-3270 万元，同比增长76%-99%，二季度业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    1、1H23 口腔护理收入同比增长，降本增效驱动净利润显著修复。①收入端：口腔护理业务方面，公司不断优化产品结构，公司预计1H23 口腔护理产品收入同比增长；湿巾业务方面，受到消毒湿巾需求回落影响，我们预计1H23 湿巾产品收入同比或下滑。②利润端：公司持续推进降本增效，并严格控制各项支出，驱动1H23 期间费用同比下降，此外，受二级市场波动影响，1H23 公司公允价值变动收益同比扭亏为盈，综合以上影响，1H23 归母净利润同比增长85%-105%至3448-3821 万元。

    2、自主品牌稳步推进，2Q23 线上销售额环比明显改善。公司于2023 年2月调整自主品牌运营团队，随着团队、产品及营销打法等逐步理顺，我们观察到自主品牌线上销售情况有所改善。根据久谦数据，2Q23 倍加洁品牌在天猫、抖音、京东平台合计销售额环比增长50%，销售额同比降幅亦有所收窄（其中天猫平台销售额同比增长29%）。同时，新品方面，公司于5 月下旬推出“39℃热感牙膏”，通过无水配方加强去牙渍、抑菌斑及美白亮齿功效，并借助小红书、淘宝直播等渠道进行营销推广，带动销量增长。

    3、关注代工业务订单回暖趋势，以及自主品牌运营成效。展望2H23，我们认为：①代工业务：口腔护理业务方面，我们预计5 月以来牙刷等口腔护理产品受到下游客户去库存影响，订单有所承压，但牙刷作为口腔清洁的主要工具之一，需求较为刚性，后续关注订单改善进展；湿巾业务方面，我们预计随着消毒湿巾影响逐渐减弱，公司湿巾业务有望恢复稳健增长。②自主品牌：我们预计随着自主品牌运营步入正轨，公司凭借较强的产品开发能力，配合营销推广及渠道拓展，有望打开新的成长空间。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测，当前股价对应17/14 倍2023/2024 年P/E。

    维持跑赢行业评级和目标价33 元，对应25/20 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有45%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧，原材料价格波动风险，自主品牌和新品表现不及预期。