投资要点：

    　　投资建议：维持2023/24/25 年盈利预测EPS 至0.81/0.93/1.07，维持目标价34.95 元，对应24 年PE 32X，建议“增持”。

    　　业绩预告符合预期：根据业绩预告，公司2023年预计实现归母净利润3.23-3.65 亿元，同比+45.60%-64.53%，扣非净利润2.70-3.05 亿元，同比+48.88%-68.18%。我们预计2023 年收入增速持平至略降，根据股权激励目标测算，我们预计2024 年收入增速19%左右，利润增速15%左右，考虑到2023 年基数前高后低，我们预计2024 年业绩或逐季改善。

    　　保持稳健开店，新拓toB 业务：据我们测算，预计2023 年净开店500-600家，开店增速或保持10%左右，中长期30-50%开店空间。单店方面，2H23因消费环境变化同比出现下降，2024 年公司或积极应对，预计不仅限于终端降价促销、产品组合创新、线上营销等举措，我们预计2024 年单店边际修复，同比正增长。公司计划于2024 年发力to B 业务，作为主业的补充、优化供应链效率，或对收入、利润均实现正向贡献。

    　　成本低位利润弹性，保持高分红：3Q23 以来成本下行盈利弹性凸显，主要原料牛肉价格高点回落25%，牛百叶9 月同比下降60%。2024 年公司或进一步发挥整体供应链优势，预计包括1）价格低位 2）税收优惠3）贸易优惠 4）产能利用率提升等。2024 年综合吨成本有望同比下行，2024年主业毛利率或将进一步修复。同时我们预计2024-25 年不排除维持高分红率及提升分红率的可能性（过去三年平均70%左右）。

    　　风险提示：竞争加剧、运营环境变化。