事件:

    　　7 月14 日，公司发布2023 年上半年业绩预告：2023H1 预计实现归母净利1.68~1.86 亿元，同比+45.08%~60.62%；实现扣非归母净利润1.38~1.5 亿元，同比+47.88%~60.74%。2023Q2 预计实现归母净利1.23~1.41 亿元，同比+39.77%~60.23%；实现扣非归母净利润1.04~1.16亿元，同比+44.44%~61.11%。

    　　投资要点:

    　　牛肉猪肉等原材料价格下跌为公司带来利润弹性。从2022 年第三季度开始，我国进口牛肉总吨量和进口均价呈现振荡性下跌趋势。根据海关总署，2022 年7 月我国进口牛肉总量27 万吨、进口均价47.9元/公斤，2023 年5 月我国进口牛肉总量18 万吨，进口均价39.3 元/公斤，进口量/均价分别从高点下滑33.33%/17.95%。同时，猪肉价格也呈现震荡下跌态势，2023 年二季度我国猪肉均价同比下跌4.57%。公司整鸡采购价格随饲料价格波动，去年受俄乌冲突影响，公司“小优鸡”主要饲料豆粕、玉米价格出现了大幅上涨，今年上半年豆粕、玉米期货均价分别同比下跌6.04%/12.33%，预计公司鸡肉采购价格也有较为明显的跌幅。肉类原材料价格为公司利润端带来较大弹性，今年一季度公司实现归母净利率5.91%，预计二季度净利率同比、环比皆实现较大幅度改善。

    　　积极推新，跨界合作。公司始终专注佐餐卤味赛道，秉持“好原料+好工艺=好产品”的理念积极创新研发，以多元化产品矩阵不断拓宽消费场景，今年以来为抢占外卖市场，公司在美团饿了么上新增“万美人”品牌店铺，以凉拌菜+魔芋类为主产品进一步抢占市场，带动店均销售实现明显提升。2023 年6 月27 日，公司宣布与主打外带辣子鸡产品的“老韩煸鸡”达成战略合作，共同打造“中式炸鸡第一品牌”，将双方的资源、产业进行优化整合并有效触达不同消费者。

    　　开店进度符合预期，二季度预计预包装类销售承压，下半年预计收入端提速，全年利润端弹性较大。我们预计公司上半年新开店500 家，新开店保持10%以上的增速，闭店率有所降低。去年受疫情居家影响，公司预包装业务实现高速增长，今年以来居家场景的减少预计使公司预包装业务承压。根据公司2022 年度股东大会的经营目标，估计公司2023 年实现营业收入43 亿元，同比增长 19.36%，随着旺季来临，我们预计下半年公司收入端将提速，利润端在牛肉、猪肉等价格下行的背景下，全年弹性较大。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.83/1.09/1.31 元，对应PE 为29/22/18 倍，鉴于今年成本下行趋势较为确定，且同店表现较为稳健，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 1）同店增长不及预期；2）原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力；3）加盟模式经营管理风险；4）门店扩张不及预期；5）食品安全问题。