本报告导读：

    中期业绩符合预期，环比显著改善，2H23开店增速有望维持低双位数，成本下行盈利弹性显现，维持23 年盈利预测，目前股价对应23 年PE 29X，建议增持。

    投资要点：

    投资建议 据公司公告及测算，我们预计公司2Q23 扣非净利润1.1亿左右，环比显著改善，业绩符合预期。我们维持2023/24 年盈利预测净利润3.5 亿元/4.5 亿元，维持目标价34.95 元（复权后），对应23 年PE 41/32X，建议“增持”。

    业绩点评：公司公告，公司1H23 归母净利润16,800 万元至18,600万元，同比增加 45.08%至 60.62%；扣非净利润 13,800 万元至15,000 万元，同比增长 47.88%至 60.74%。 据测算，我们预计公司2Q23 归母1.3 亿元左右，扣非1.1 亿元左右，业绩符合预期。

    预计开店增速10%以上，2Q23 单店微幅下滑：据测算，我们预计截至2Q23 公司净开店500 家左右，预计开店增速10-15%之间，闭店率明显收缩。2Q23 单店环比1Q23 增速有所放缓，同比预计低单位数。综合测算，我们预计2Q23 收入中单位数，其中主业部分收入预计增速高单位数，我们预计2023 年收 10-15%左右。

    2H23 成本或环比改善，盈利弹性显现：我们预计2Q23 毛利率环比1Q23（18.69%）进一步改善，我们预计核心原物料牛肉及牛副类成本价格从高点回落30%左右。公司同时积极采取降本增效的举措，我们预计牛肉价格将延续下降趋势，鸡肉价格保持稳定，全年归母净利润预计3-3.5 亿元左右。

    风险提示：成本波动、竞争加剧。