2023 年8 月16 日，德邦股份发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营收156.9 亿元，同比增长6%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长196.5%。其中2023Q2 公司实现营收82.8 亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长5.4%。

    　　营收保持增长，快运业务收入占比提升。2023H1 公司营业收入为156.9 亿元，同比增长6%，其中主营业务公斤单价同比下降1.74%，其中Q1 同比上升0.59%，Q2 同比下降3.82%。分业务看：（1）快递营业收入为100.21 亿元，同比增长2.6%，收入占比下降2.1pct至63.9%，其中总票数3.78 亿票，同比增长7.72%；（2）快运营业收入为51.22 亿元，同比增长11.1%，收入占比提升1.5pct 至32.6%，主要系随着快运产品服务升级，公司加大营销力度，零担产品收入实现正增长，以及整车产品（大票直达、精准整车）收入增长迅猛。

    　　毛利率及费用率改善，净利率同比持平。2023Q2 公司毛利率为9.9%，同比增长1pct，源于公司持续优化成本管控，推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措。2022 年公司期间费用率为7.6%，同比下降0.4pct，其中销售费用率为1.6%（+0.5pct）、管理费用率为4.9%（-0.6pct）、研发费用率为0.7%（+0pct），财务费用率为0.3%（-0.3pct）。毛利率及费用率改善，同期投资收益及其他收益同比下滑，2023Q2 公司净利率为2.1%，同比持平。

    　　成本管控成效显著，盈利有望持续改善。公司毛利率持续改善，源于成本管控效果释放，预计未来盈利有望持续改善：（1）人工成本：占收入比下降1.67pct，源于公司持续推进门店、后勤等部门文职人员转型优化，以及精益管理举措的推进。（2）房租及使用权资产折旧：占收入比下降1.45pct，源于及时识别低效益网点及功能单一的小型运作场地，通过网点优化、场地聚合等举措实现场地成本同比节降。（3）折旧摊销：占收入比下降0.41pct，源于自2022 年长期资产布局基本完成，后续主要进行维稳性支出，故现阶段折旧摊销费用保持相对稳定。

    　　考虑外部环境因素，下调2023-2025 年净利预测至8.2 亿元、11.4亿元、14.5 亿元（原12.3/15.7/17.6 亿元）。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。