业绩简评

    　　2023 年4 月29 日，德邦股份发布2023 年第一季度报告。2023 年第一季度公司营业收入为74.17 亿元，同比增长5.66%；归母净利为0.73 亿元，同比增长191.26%。

    　　经营分析

    　　快递业务逐步复苏，公司业务量、主营收入同比实现正增长。

    　　2023Q1 随着国内经济环境逐步复苏，公司业务量、主营收入同比实现正增长，其中Q1 公司营收同比增长5.66%，分业务看：（1）快递营业收入为49.29 亿元，同比增长6.90%，其中开单货物重量同比增长8.23%，公斤单价同比下降1.23%；（2）快运营业收入为22.25 亿元，同比增长1.64%，其中开单货物重量同比增长2.52%，公斤单价同比下降0.86%；（3）其他业务主要为仓储与供应链业务，营业收入为2.63 亿元，同比增长19.72%。

    　　毛利率小幅回升，管理费用率明显改善。2023Q1 公司运输成本同比增长16%，源于公司主动增加运输资源投入，提升全程履约能力，同时受市场运价影响，单位外请成本有所上升。单价下降及运输成本增加的情况下，2023Q1 公司毛利率仍同比上升0.14pct 至7.48%。2023Q1 公司期间费用率为7.3%，同比-2.7pct，其中销售费用率为1.3%，同比-0.1pct；管理费用率为4.9%，同比-2.0pct，系公司持续推进组织优化、流程精简；研发费用率为0.6%，同比-0.1pct；财务费用率为0.5%，同比-0.5pct，系随着经营改善及良好的现金管理，有息债务在期规模同比减少，利息支出随之减少。期间费用率改善叠加毛利率小幅回升，Q1 净利率同比增长2.1pct 至1%。

    　　国内经济环境逐步复苏，盈利有望持续改善。公司专注于大件运输市场，客户主要为中小型制造企业与批发企业，业务发展与宏观经济景气度协同度高，尤其是快运业务与国内制造业发展联系更加紧密。随着国内经济环境逐步复苏，公司盈利有望持续改善。

    　　同时，与京东物流合作后，公司强大的运输网络与京东物流仓储资源能够实现强强联合，未来随着公司持续推进组织优化、流程精简，运营效益将不断提升，整体盈利能力有望持续修复。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持2023-2025 年净利预测12.3 亿元、15.7 亿元、17.6 亿元，同比分别增长90%、27%和12%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。