事件：德邦股份公布2023年一季报，23Q1公司实现营业收入74.2亿元，同比+5.7%；归母净利润7,264万元，同比+191.3%；扣非归母净利润440万元，同比+102.7%。

    　　业务量和收入实现正增长，ASP持续改善。23Q1公司实现营业收入74.2亿元，同比+5.7%，其中快递业务收入49.3亿元，同比+6.9%，总票数达1.8亿票，同比+6.5%，单票快递业务收入27.69元，同比-0.3%，降幅同比收窄9.9pp，环比收窄1.0pp，公斤单价同比下降1.2%；快运业务营收22.3亿元，同比+1.6%，开单货物重量同比+2.5%，公斤单价同比-0.9%。

    　　坚持成本费用管控，盈利能力持续改善。公司23Q1营业成本68.6亿元，同比+5.5%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比-2.2pp/+2.7pp/-0.3pp/-0.5pp。运输成本上升主要系公司主动增加运输资源投入，除此之外，公司通过精细化管理实现资源精准投入，末端收派环节效率稳步提升。

    　　公司23Q1实现毛利润5.5亿元，同比+7.5%，毛利率7.6%（同比+0.1pp）；期间费用5.6亿元，同比-23.5%，期间费用率7.5%，同比-2.9pp；实现归母净利润7,264万元，同比+191.3%；实现扣非归母净利润440万元，同比+102.7%。公司盈利大幅提升主要系经济逐步复苏下量价双升，在资产布局的同时有效控制成本费用。

    与京东物流协同效应释放可期。2022年9月6日，京东收购德邦的股份交割完成，京东通过持有德邦控股71.93%的股权间接控制德邦股份。2023年3月16日，公司公告预计2023年预计为京东集团提供劳务，产生金额22.8亿元。交易有助于公司与京东物流实现优势互补，促进协同效应释放。

    　　盈利预测与投资建议。我们看好公司把握行业格局改善契机提高定价能力，深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，与京东物流体系在各方面发挥协同效应，实现盈利持续修复。我们维持2023-25年归母净利为12.3/15.8/18.1亿元，目标价20.38元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。