公司发布2025 年年报

    　　25Q4 营收17 亿，同减12%，归母净利1.1 亿，同增5%，扣非后归母净利1 亿，同增31%；25Q4 毛利率20.3%，同增0.1pct，环增1.72pct。

    　　公司2025 年营收64 亿，同减10%，归母净利5.3 亿，同减27%，扣非后归母净利3.4 亿，同减43%。

    　　2025 年公司锦纶丝销售量20.6 万吨，同增2%，锦纶坯布销售3 亿米，同减14%，锦纶成品面料销售0.68 亿米，同减10%。

    　　2025 年分子公司看，嘉华尼龙营收23.5 亿，净利0.7 亿；江苏再生（长丝）营收18 亿，净利0.71 亿；江苏特种（长丝）营收9.7 亿，净利2.57 亿；高新染整（面料）营收13.99 亿，净利1.46 亿；福华织造（坯布）营收5.1 亿，净利-0.3 亿。

    　　2025 分产品看，长丝营收34.88 亿元，同减12%，毛利率17.3%，同减2pct；坯布营收10.4 亿元，同减22%，毛利率28.5%，同增3pct；面料营收14.89 亿元，同减7%，毛利率27.68%，同减3pct。

    　　锦纶66 纤维性能优越，渗透率提升空间大

    　　从结构性能来看，锦纶66 纤维原子排列规整度高于锦纶6 纤维，结构更加紧密有序，且熔点更高，因此在硬度、抗冲击、耐磨、耐热等性能方面优势更突出，且手感密实而舒适。

    　　近年来，随着居民消费理念的提升，锦纶66 系列纤维在纺织服装领域的需求也在快速增长。在居民消费领域，锦纶66 织物的手感更加的柔软细腻，在高端的运动衣、泳衣、健美服、内衣、袜类等方面均有良好的表现，如现在市场上高端的羽绒面料就多采用锦纶66 系列纤维。而随着经济水平的提升，成本较高的锦纶66 纤维基于更好的耐磨性、抗撕裂、阻燃性、轻量化等独特性能，在军工用品、职业装等领域的需求也逐步萌发，为锦纶66带来更广阔的发展空间。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们预计公司26-28 年收入分别为77 亿、86 亿、95 亿人民币（26-27 年前值为78 亿、88 亿人民币），归母净利润为7.6 亿、8.9 亿、10.5 亿人民币（26-27 年前值为7.5 亿、9.1 亿人民币），EPS 分别为0.85 元、1.00 元、1.18元，对应PE 为11/10/8x。

    　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。