公司公布2025 年财报。2025 年公司实现收入64.08 亿元，同比-10.01%，归母净利润5.31 亿元，同比-26.79%，扣非归母净利润3.37亿元，同比-43.38%。全年业绩大幅下滑主要系去年同期高基数以及阶段性供需不平衡、需求较弱。其中25Q4 实现收入17.04 亿元，同比-11.93%，归母净利润1.12 亿元，同比+4.98%，扣非归母净利润0.96亿元，同比+30.71%，单季出现业绩拐点。

    　　长丝业务主要受单价下滑影响；面料业务未来有望成为业绩增量。分产品，2025 年公司长丝/坯布/成品面料收入分别为34.88/10.41/14.89亿元，同比-11.63%/-22.45%/-6.92%，毛利率分别为17.27%/28.53%/27.68%，同比-2.07/+2.98/-3.22pct，其中锦纶长丝销售单价1.97 万元/吨，同比-15.24%。根据财报，2025 年江苏织染项目陆续投产；越南织染项目开工建设，有望于2026 年进入试生产，面料织染项目未来有望持续贡献业绩增量。

    　　2025 全年公司盈利能力显著下降，其中Q4 呈现拐点，盈利有所改善。2025 年，公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为20.76%/8.43%/5.26%，同比下降2.22/1.77/3.10pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.42%/4.03%/ 4.65%/2.12%，同比+0.32/+1.00/-0.56/+0.28pct。

    　　25Q4 公司毛利率/净利率/扣非净利率分别增加0.06/1.01/1.83pct，同比均有改善。2025 年，公司计提资产减值损失1.55 亿元，同比+1.10%；截至年末，公司存货21.78 亿元，同比-7.49%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.86/0.98/1.05 元/股。2026 年，我们看好公司差异化产品占比持续提升；江苏织染项目有望爬坡顺利贡献盈利。参考可比公司，给予公司2026 年15倍PE 估值，对应合理价值为12.91 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险。