2023 年公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，收入、利润同比分别增长27%、67%，单Q4 增速加快。随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。预计24-26 年公司归母净利润规模为5.68 亿元、7.05亿元、8.64 亿元。当前市值对应24PE16X、25PE13X，维持强烈推荐评级。

    　　2023 年低基数下高增，Q4 增速加快。

    　　1）2023 公司全年实现营业收入50.94 亿元，同比增长27.07%；归母净利润4.49 亿元，同比增长67.16%；扣非净利润3.64 亿元，同比增长88.93%。

    　　公司在平产销、去库存、优化产品结构方面取得较好成绩，实现营收、利润较高增长。

    　　2）23Q4 实现营收15.78 亿元，同比增长57.94%；归母净利润1.22 亿元，同比增长527.20%。

    　　收入拆分：各类产品均实现增长，内销好于外销。

    　　1）分产品：2023 年长丝营收26.23 亿元（+26.98%），其中销售量同比增长41.83%，坯布营收12.04 亿元（+43.11%），成品面料营收11.32 亿元（+13.12%）。

    　　2）分地区：内销营收43.79 亿元（+32.58%）；外销营收6.42 亿元（-3.11%）。

    　　盈利能力显著提升。

    　　1）2023 年公司毛利率为21.79%，同比增长0.09pct；净利率为8.82%，同比增长2.12pct。分产品：长丝毛利率17.70%（-1.43pct），坯布毛利率23.79%（-0.74pct），成品面料毛利率27.67%（+4.05pct）。分地区：内销毛利率19.49%（+0.16pct），外销毛利率35.06%（+3.38pct）。

    　　2）23Q4 公司毛利率为21.85%，同比增加4.45pct；净利率为7.74%，同比增长10.61pct。

    　　管理费用率&研发费用率降低。2023 年公司销售费用率为1.13%，同比持平；管理费用率为4.39%，同比减少1.33pct；研发费用率为5.53%，同比减少0.40pct；财务费用率为1.48%，同比增加0.07pct。

    　　现金流减少，存货周转效率提升。1）2023 年经营活动净现金流同比减少49.02%至3.03 亿元。2）2023 年存货周转天数为161 天，同比-9 天。3）2023年应收账款周转天数为54 天，同比+1 天。

    　　盈利预测及投资建议：公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目的　　建设，实现高质量发展。随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。预计2024 年-2026 年公司收入规模为61.82 亿元、73.15 亿元、85.77亿元，同比增速为21%、18%、17%；归母净利润规模为5.68 亿元、7.05亿元、8.64 亿元，同比增速为27%、24%、22%。当前市值对应2024PE16X、2025PE13X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。