公司公布2023 年三季报：2023 前三季度营收35.16 亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27 亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48 亿元/yoy+18.87%。

    　　分季度看，23Q1/Q2/Q3 营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63% 、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%，受益于常规产品（锦纶6、坯布及面料）修复叠加同期低基数催化，Q3 收入及归母净利快速增长、创历史最高水平，归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。

    　　整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1）锦纶长丝：我们预计23Q3 锦纶6 产品仍延续23 年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位，同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好，产品单价及盈利能力环比有所提升；高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2）坯布及面料：行业持续回暖，整体经营逐渐改善。

    　　毛利率逐季回暖、费用控制优秀，Q3 盈利能力快速修复。1）毛利率：

    　　23 年前三季度毛利率同比-1.36pct 至21.76%，同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3 毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%，23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2）期间费用率： 23 前三季度期间费用率同比-1.72pct 至11.81%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct 至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct（其中管理费用率-2.40pct），管理费用管控较好。3）其他损益项目：①23 年前三季度政府补助约1.2 亿元、同比基本持平；②公允价值变动损失（主因购买设备锁汇亏损）同比减少0.34亿元、冲减部分利润；③增值税抵减等同增0.19 亿元、增厚利润。4）归母净利率：受到毛利率、费用率及其他损益影响，23 前三季度归母净利率同比-0.58pct 至9.30%，单Q3 同比+4.89pct 至10.91%。

    　　盈利预测与投资评级：公司为国内民用锦纶66 龙头，有望充分分享锦纶66 行业扩容历史性机遇。22 年下半年需求疲软导致业绩承压，23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长，Q2 受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压，Q3 整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23 年9 月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23 年底投产，同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进，24 年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25 年4.5/7.4/9.3 亿元的预测、对应23-25 年PE 为25/15/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求疲软，产能扩张不及预期，锦纶66 市场扩容不及预期，原材料价格大幅波动等。