核心观点：

    　　公司公布2023 年三季报。2023Q1-3 公司实现营收35.16 亿元，同比+16.83%，归母净利3.27 亿元，同比+9.99%，扣非归母净利2.48 亿元，同比+18.87%。其中Q3 实现收入13.19 亿元，同比+37.26%，归母净利1.44 亿元，同比+148.63%，扣非归母净利1.25 亿元，同比+230.64%。Q3 业绩明显改善，预计主要系，（1）去年同期行业景气度较差，需求疲软导致基数较低，（2）随着淮安工厂投产，公司产品销量同比增长，（3）随着下游需求逐渐恢复，产品毛利逐渐回归常态。

    　　盈利水平显著提高，期间费用减少。2023Q1-3 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别同比-1.36/-0.57/0.12pct，其中Q3 公司毛利率/净利率/扣非净利率为22.76%/10.90%/9.49%，同比+2.82/4.88/5.55pct，盈利能力明显改善，主要一方面系行业整体呈逐步复苏趋势，下游需求有所恢复，成本传导稍顺，另一方面，公司高毛利率的产异化产品占比提升。费用方面，2023Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.08%/4.31%/5.24%/1.18%，分别同比变动+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct。

    　　作为差异化锦纶龙头，看好公司未来发展。2023 年，随着行业需求逐渐好转，下游品牌去库良好，成本传导机制顺畅，公司盈利逐季改善。

    　　我们看好公司长期发展，随着淮安项目投产，公司差异化锦纶产能将大幅提升，有助于巩固优势市场，进一步优化产品结构和客户机构，夯实公司差异化锦纶龙头地位；且锦纶66 和再生锦纶产品附加值高，能有效提升公司盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.48 元/股、0.80 元/股、0.97 元/股。参考可比公司估值，给予公司2024 年18 倍的PE 估值，对应合理价值14.43 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。