本报告导读：

    　　2023H1 业绩符合预期，Q2 毛利率环比Q1 有所改善；随着下游去库进入尾声，H2 订单需求有望进一步改善，公司业绩有望持续修复。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持2023-2025 年EPS 预测为0.54/0.90/0.99 元，考虑到公司的锦纶产业链龙头地位稳固，给予2023 年高于行业平均的28 倍PE，维持目标价15.06 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023H1 营收/归母净利润/扣非归母分别为21.97/1.83/1.23 亿元，同比+7.2%/-23.5%/-28.1%；其中Q2 营收/归母净利润/扣非归母为12.26/1.09/0.94 亿元，同比+11.2%/-12.9%/+15.9%。业绩符合预期。

    　　锦纶长丝销售相对稳健，传统产品需求仍待改善。2023H1 收入同比+7.2%，其中Q2 收入同比+11.2%，增速环比Q1 明显提升（Q1 收入同比+2.7%）。分产品来看，1）锦纶长丝：2023H1 收入11.54 亿元，同比+13.9%。2023H1 子公司嘉华尼龙的净利率为9.8%，同比-2.8pct，我们判断2022H2 锦纶长丝大幅降价后，2023H1 价格仍未恢复至2022H1 水平，因此锦纶长丝收入增长主要来自销量的增长。2）传统产品：坯布收入5.03 亿元，同比+29.4%，已基本恢复至2021H1 水平；成品面料收入 4.94 亿元，同比-16.9%，订单需求仍待改善。从利润端来看，2023H1 毛利率同比-3.5ct 至21.2%（其中Q2 毛利率同比-1.3pct，环比+1.0pct），此外上半年公司锁汇造成的远期合约亏损0.31 亿元，对利润产生负面影响，因此归母净利同比-23.5%。

    　　H2 订单有望进一步改善，公司业绩有望持续修复。下半年淮安6 万吨PA66 新产能及2 万吨化学法可再生产能有望逐步投产，公司产能优势持续加强。随着下游品牌去库进入尾声，H2 订单需求有望进一步改善，公司业绩有望持续修复。

    　　风险因素：原材料价格波动风险，产能爬坡不及预期