事件概述。公司2023 年8 月22 日发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收21.97 亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润1.83 亿元，同比下降23.52%；实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比下降28.13%。其中2Q2023 实现营收12.26 亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润1.09 亿元，同比下降12.85%；实现扣非后归母净利润0.94 亿元，同比增长15.93%。

    　　业绩水平环比大幅改善，主要产品收入实现较大增长。公司归母净利润及毛利率水平均实现连续改善，具体来看，23Q2 公司实现归母净利润1.09 亿元，同比下降12.85%，环比增长47.3%；实现扣非后归母净利润0.94 亿元，同比增长15.93%，环比增长235.71%；实现毛利率21.62%，同比降低1.28 个百分点，环比提升1.04 个百分点。产品方面，2023H1 公司锦纶长丝实现收入11.54亿元（同比 +13.92%），胚布实现收入5.03 亿元（同比 +29.31%），面料成品实现收入4.94 亿元（同比 -16.84%）。

    　　23H1 锦纶长丝价格上涨后跌，行业整体处承压恢复阶段。据中国化学纤维工业协会数据显示，2023 年以来，国内供需方面逐步恢复，整体呈现出逐步复苏之势。具体到锦纶长丝来看，据生意社商品行情分析系统显示，2023 年上半年行业出现先涨后跌的态势——国内锦纶长丝的价格低点在1 月初，主要原因为原料价格支撑不足+下游工厂提前放假，价格高点则出现在4 月，主要因为原料上涨支撑+“金三银四”传统纺织旺季加持，5-6 月因原料低位运行+需求旺季已过，长丝价格呈现震荡下行的趋势。我们预计下半年，新增产能逐步释放，行业供需矛盾将进一步加剧，而随着9-10 月面临纺丝传统旺季，下游厂商将会集中接单以满足后续春节终端纺织需求，行业可能会面临寻底反弹机会。

    　　淮安基地新项目迎来投产释放期，看好公司未来业绩发展。公司聚焦积极推进“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的建设，分别为年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目和6 万吨PA66 差别化锦纶丝项目，项目一期已于2022 年年初开始建设，于2023 年4 月开始试生产，并将按照建设计划逐步投产，截至2023年6 月底，两项目的工程进度分别达到40%/60%。预计2024 年上半年产能全部释放后，公司生产能力将达到年产34.5 万吨锦纶丝，该项目的建成投产将会进一步提升公司在锦纶产品方面的综合竞争力，公司业绩有望持续增厚。

    　　投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利4.48 亿元、6.12 亿元和8.03 亿元，EPS 分别为0.50 元、0.69 元和0.90 元，对应8 月22 日收盘价的PE 分别为21、16 和12倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。