事件：公司披露2023 年中报。公司23H1 实现营业收入21.97 亿元，同比+7.24%；实现归母净利润1.83 亿元，同比-23.52%；扣非后归母净利润1.23 亿元，同比-28.13%。

    　　分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入9.7/12.26 亿元，同比分别+2.67%/+11.16%；实现归母净利润0.74/1.09 亿元，同比-35.1%/-12.85%；扣非后归母净利润0.28/0.94 亿元，同比-68.32%/+15.93%。

    　　非经常性损益减少主要受汇兑损益影响，政府补助较为稳定。23H1 非经常性损益6046 万元，较22H1 减少829 万元；其中Q1、Q2 分别为4620 万元、1426 万元，同比分别增加2069 万元、减少2899 万元。政府补助方面维持稳定，23Q1/Q2 政府补助分别为5999 万元、4551 万元，22Q1/Q2 分别为3180、5570 万元。23Q2 产生交易性金融资产公允价值损失2927 万元，主要原因为公司在22 年12 月、23 年2 月为购买设备锁汇导致的公允价值变动损失，截至23H1 末该远期外汇交易带来汇兑损失2773万元。

    　　坯布增长较快，长丝稳健增长。分产品看，23H1 长丝、坯布、成品面料分别实现营业收入11.54、5.03、4.94 亿元，同比分别+13.9%、+29.4%、-16.9%。分地区看，23H1 内销、外销分别实现营业收入19.23、2.73 亿元，同比分别+15.3%、-28.1%。分子公司看，23H1 子公司嘉华尼龙收入14.11 亿元（+8.37%），净利润1.38 亿元（-15.85%）；福华织造收入2.81 亿元（+30.09%），净利润-671.46 万元，华昌纺织收入0.95 亿元（+58.33%），净利润304.92 万元（同比扭亏为盈）；高新染整收入5.64 亿元（-17.78%），净利润0.24 亿元（-4%）。

    　　Q2 盈利能力环比改善。2023H1 公司销售毛利率同比-3.45pp 至21.16%，净利率同比-3.33pp 至8.33%。期间费用率同比-0.68pp 至12.41%；其中，销售费用率+0.21pp至1.12%;管理费用率（含研发费用率5.3%）同比-1.13pp 至10%;财务费用率同比+0.24pp 至1.29%。单Q2 来看，销售毛利率21.62%，同比-1.28pp，环比+1pp；销售净利率8.84%，同比-2.45pp，环比+1.2pp。

    　　Q2 经营现金流表现优秀。2023H1 公司实现经营现金流1.14 亿元，同比-67.73%；其中Q2 单季经营现金流1.68 亿元，同比+76.20%。经营效率方面，公司23H1 净营业周期134.32 天，同比下降32.76 天；其中，存货周转天数170.18 天，同比下降1.64天；应收账款周转天数54.34 天，同比下降6.05 天；应付账款周转天数90.2 天，同比上升25.07 天。

    　　投资建议：公司为国内锦纶产业链一体化龙头，通过技术革新实现高端锦纶66 丝的国产替代，后续有望随原材料己二腈国产化量产实现降价，进而打开下游需求空间。同时公司在化学法再生锦纶方面也占据先发优势，未来有望享受行业高景气红利。我们预计公司2023/24/25 年净利润分别为4.52、7.26、9.64 亿元（前值为4.98/7.94/10.53 亿元，主要是基于公司当前的收入和盈利情况，对盈利预测有所下调），对应当前股价PE 估值为21/13/10。看好公司中长期成长性，维持“买入” 评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险