事件：

    8 月21 日，公司发布半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入22.0 亿元，同比增长7%；实现归母净利润1.83 亿元，同比下降24%，扣非后归母净利润1.23 亿元，同比下降28%。

    业绩符合预期，二季度环比迅速修复

    上半年业绩同比下滑主要是下游纺服需求偏弱。上半年我国纺服出口1427亿美元，同比下降8.3%，华东锦纶丝FDY 均价也同比下跌了11%。

    单季度看，公司二季度实现营业收入12.3 亿元，同比增长11%，环比增长26%；实现归母净利润1.09 亿元，同比下降13%，环比增长46%。二季度化纤行业已呈现逐步复苏之势，总体开工负荷保持高位，行业库存良好。6 月纺织品服装出口270 亿美元，同比下降12.7%，降幅较5 月有所收窄。

    行业景气度逐步回升，业绩有望重回正轨

    7 月中旬以来，华东市场锦纶丝FDY 市场价格企稳反弹，目前较6 月低点已上涨超过6%。并且，为锁定设备采购成本，2022 年底公司买入远期外汇合约，2023 年二季度确认了0.28 亿元的汇兑损失。目前来看，上半年制约公司业绩增长的因素有望得到消除，下半年业绩有望重回正轨。

    PA66 丝与再生尼龙项目打开成长空间

    公司所处的尼龙66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮；再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望将公司增添发展新动能。据公司2023 年半年报数据，10 万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%，6 万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%，将打开公司远期成长空间。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为47/57/72 亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5 亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS 分别为0.47/0.83/1.30 元/股，3 年CAGR 为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们给予公司2024 年20倍PE，目标价16.6元，维持为“买入”评级。

    风险提示：在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期