公司1Q23 实现收入9.70 亿元/+2.7%，净利润/扣非净利润0.74/0.28 亿元，分别同比-35.1%/-68.3%但环比实现转正，主因公司经过4Q22 短期低点，毛利率环比改善3ppts。今年来，下游客户需求景气逐步回升，需求复苏将释放公司业绩弹性。同时公司淮安项目年产6 万吨锦纶66 项目于4 月24 日试车成功，公司预计在2024H1 产能全部释放后，公司锦纶丝年产能将达34.5 万吨。伴随年内淮安项目建设稳步推进，新产能投放将驱动公司未来业绩增长，维持“买入”评级。

    　　 收入端：下游需求景气逐步回升，2023Q1 实现收入9.70 亿元/+2.67%。公司公布2023 年一季报，1Q23 实现收入9.70 亿元，同比+2.67%。今年来，下游客户需求景气逐步回升，库存压力与订单情况逐步迎来改善，锦纶长丝需求回暖，价格自年初低点已有所回升，其中公司差异化产品需求旺盛，而坯布与面料需求同比仍在恢复进程中。

    　　 盈利端：毛利率同比下滑但环比改善3ppts，2023Q1 实现净利润0.74 亿元/-35.1%。公司1Q23 毛利率为20.58%，同比-6.0ppts 但环比改善3.2ppts。我们判断毛利率同比承压主因部分产品下游需求承压、能源等成本上涨与公司淮安项目开办准备所致，而度过4Q22 短期低点，公司毛利率已环比改善。费用率上，公司1Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-0.6/-1.0/+0.6ppt 至1.1%/4.7%/5.2%/1.9%，整体费用率管控得当。最终公司实现单季净利润/扣非净利润0.74/0.28 亿元，分别同比-35.1%/-68.3%，其中非经常损益主要为6000万元政府补助。单季净利率/扣非净利率分别为7.7%/2.9%，均环比4Q22 转正。

    　　 展望：淮安项目6 万吨锦纶66 试产成功，驱动未来业绩增长。根据子公司嘉华尼龙官方微信公众号，公司淮安项目年产6 万吨锦纶66 项目于4 月24 日试车成功，公司预计在2024H1 产能全部释放后，公司锦纶丝年产能将达34.5 万吨。

    　　伴随公司年内淮安项目建设稳步推进，锦纶66 产能持续扩建，我们预计公司化学法可再生锦纶项目将于下半年正式投产，新产能投放将驱动公司未来业绩增长。

    　　 风险因素：上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期；原材料国产化进度不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司1Q23 实现收入9.70 亿元/+2.7%，净利润/扣非净利润0.74/0.28 亿元，分别同比-35.1%/-68.3%但环比实现转正，我们维持2023-25 年EPS 预测为0.59/0.91/1.11 元。参考优质制造公司伟星股份2024年估值水平（12xPE，来自中信证券研究部预测），结合公司新项目投产会带来的高业绩弹性的预期，2022~25E 公司净利润CAGR 预测达54%（伟星股份我们预计为22%），我们给予公司2024 年16 倍PE，对应目标价14 元，维持“买入”评级。