核心观点：

    　　公司公布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入9.70 亿元（YOY+2.67%），归母净利润0.74 亿元（YOY-35.10%），扣非归母净利润0.28 亿元（YOY-68.32%），收入实现小幅增长而盈利承压预计主要系下游需求较弱以及成本波动；归母净利润增速好于扣非主要系当期收到政府补助0.60 亿元。

    　　盈利水平持续承压，环比呈明显改善趋势；严控费用，期间费用明显下降。2023Q1 公司销售毛利率/净利率为20.58%/7.67%，同比下降6.02/4.42pct，主要系原材料价格波动、生产成本上升。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/4.74%/5.15%/1.88%，同比变动+0.20/-0.57/-1.04/+0.60pct，财务费用变动主要系汇兑损失增加。存货方面，截至2023Q1，公司存货15.60 亿元（YOY+8.58%），环比2022Q4 增加4.11%，计提资产减值损失0.41 亿元（YOY+109.76%）。

    　　随着下游需求复苏，行业盈利空间有望修复，看好公司未来发展，有望成为行业差异化锦纶龙头企业。公司淮安绿色多功能锦纶一期项目中6 万吨PA66 项目于2023 年4 月24 日试车一次成功。随着6 万吨PA66 和10 万吨再生PA6 逐步投产，公司差异化锦纶产品占比持续提高，有望进一步夯实行业地位。如一期项目按生产计划逐步投产，2024年上半年产能全部释放，台华新材锦纶长丝产能有望扩张至34.5 万吨，成为垂直一体全球智能化环保尼龙和全国PA66 头部企业。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.63 元/股、0.95 元/股、1.04 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2023 年20 倍的PE 估值，对应合理价值12.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。