事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收40.09 亿元（同比-5.83%），实现归母净利润2.69 亿元（同比-42.06%），23Q1 公司实现营收9.70 亿元（同比+2.67%），实现归母净利润0.74 亿元（同比-35.10%）。

    　　PA66 项目试生产成功，产品差异化优势突出：公司是我国锦纶纺织面料龙头，当前已形成包含锦纶纺丝、织造、染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链，产业纵向一体化优势显著。公司当前已经实现在差别化产品、再生尼龙产品、以及织造、染整等产业链后端环节的布局，产品差别化及功能化特性显著，根据公告，2022 年公司涤纶长丝产品销量同比+13.47%，产品均价同比+1.27%，在行业整体承压的大背景下充分受益自身产品差异化属性。此外，公司出口业务稳步增长，根据公告，2022 年公司锦纶出口量实现33.58 万吨，同比+13.46%，外销收入实现6.62 亿元，未来随着具有更高毛利率的外销业务逐步开展，公司盈利能力有望逐步提升。当前公司在PA66 民用丝等领域的布局快速推进，根据洪泽新闻，2023 年4 月24 日位于洪泽经济开发区内的台华新材绿色多功能锦纶新材料一体化项目（一期）年产6 万吨PA66 项目部分产线试生产成功，其中包含的年产6 万吨PA66 项目预计在2023 年8 月底全部投产，年产10 万吨PA6 再生纤维项目预计于2023 年6 月底逐步投产，未来随着各项目逐步推进，公司有望充分受益于PA 产品生产规模增加，实现盈利能力的提升。

    　　应用领域持续拓展，细分行业龙头有望受益：公司所布局民用PA66 产品无论在纺丝还是在织造、染色环节均具有较高技术壁垒，对于生产者的原料供应以及生产过程控制能力等具有较高要求。当前公司已经形成完整的锦纶纺织产业链，行业领先优势明显，此外公司将继续加强自身产品差异化优势，根据公告，未来公司将深入挖掘差异化尼龙纱线在梭织、针织、织带、家纺、高强产业用、无缝包纱等多重领域的应用，同时来样开发的准确率、准时率及转大货订单数量也将持续提升，未来随着民用领域下游化学纤维行业的逐步发展以及工业用领域下游工程塑料在汽车轻量化逐步推进及风电行业景气上行的背景下快速发展，公司作为行业领先企业有望充分受益。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为4.00 亿元、6.99 亿元、8.94 亿元，给予23 年25xPE，目标价11.2 元，给予增持-A 投资评级。

    　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。