业绩简评

    　　公司4.27 日披露23 年一季报，营收同比增长2.67%至9.7 亿元；归母净利同比下滑35.1%至7448 万元，扣非净利2828 万元（-68.32%），符合此前预期。

    　　经营分析

    　　差异化产品需求稳定，传统业务订单逐步回升。受需求回升带动，预计一季度整体产能利用率环比4Q22 显著提升，纱线整体产能利用率接近100%，坯布逐月改善、截至3 月底接近满负荷状态，面料约为70%-80%左右；4 月环比Q1 订单增速进一步改善。但由于下游客户去库影响，产品价格短期仍承压，拖累整体收入、利润增速，其中差异化产品（高端锦纶66 丝及再生丝）价格相对稳定、利润可观。

    　　毛利率、净利率下滑。1Q23 公司毛利率为20.58%，同比下滑6pct，主要系产品售价短期承压，能源、人工等成本上涨所致，预计随着行业需求回暖将逐步回升。公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.2/-0.57/-1.04/+0.6pct 至1.1%/4.7%/5.2%/1.9%；归母净利率为7.67%，同比下滑4.47pct。

    　　新产能释放催化成长，业绩修复弹性充足。淮安项目稳步推进，年产6 万吨锦纶66 已于4 月24 日试产成功，年产10 万吨PA6 再生纤维项目预计于6 月底逐步投产。且锦纶66 与再生锦纶6 盈利能力显著好于传统产品，单吨利润约1 万元+，随订单结构优化、产能爬坡带动产能利用率、得品率提升，23~24 年公司业绩有望显著提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司技术壁垒深筑，民用锦纶66+化学法再生锦纶6 产能放量在即，且充分受益于上游技术突破带来的降价与需求释放，有望带动业绩提速。预计23~25 年公司实现归母净利5.13/7.67/10.04亿元，同比+90.94%/49.59%/30.82%，对应PE 为17/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求疲软，产能扩张放缓，国产锦纶66 切片进度放缓，股东减持。