本报告导读：

    　　2022Q4公司降价去库存导致亏损，拖累全年业绩表现；2023年下游需求逐步复苏，产品盈利有望修复，同时新产能释放将助力公司业绩显著提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到公司去库压力短期仍存，下调2023-2024 年EPS 预测至0.65/0.90 元（调整前为0.76/0.97 元），新增2025 年EPS 预测为0.99 元，同时考虑到公司未来新产能放量后业绩弹性较大，给予2023年高于行业平均的23 倍PE，维持目标价15.2 元，维持“增持”。

    　　事件：2022 年营收/归母净利/扣非归母分别为40.09/2.69/1.93 亿，同比-5.8%/-42.1%/-56.7%。其中2022Q4 营收9.99 亿，同比-16.0%；归母净利/扣非归母分别为-0.29/-0.16 亿（2021Q4 归母净利/扣非归母分别为0.87/0.87 亿）。业绩低于预期。

    　　2022Q4 降价去库存导致亏损，拖累全年业绩表现。2022 年营收同比-5.8%，分季度来看，上半年业绩表现较好，下半年由于国内疫情加剧叠加海外品牌去库存，下游需求不佳，公司库存持续升高，为保证产销率与市占率，公司下调售价，Q4 毛利率同比-5.8pct 至17.4%，同时Q4 计提0.3 亿资产减值，导致单季度亏损，拖累全年业绩表现。

    　　从2022 年分产品的表现来看，锦纶长丝收入20.7 亿，同比+14.9%，毛利率同比-5.1pct；坯布收入8.4 亿，同比-29.4%，毛利率同比-5.6pct；面料10.0 亿，同比-6.8%，毛利率同比-1.3pct，产品毛利率有所承压。

    　　2023 年需求复苏叠加供给端新产能释放，公司业绩有望显著提升。

    　　2023 年随着国内需求复苏及海外去库结束，产品盈利有望修复。同时淮安项目正稳步推进，6 万吨PA66 丝及2 万吨化学法可再生产能将逐步投放，高附加值产品占比进一步提升，有望显著增厚公司利润。

    　　风险因素：产能投放进度不及预期，下游需求恢复不及预期