事项：

    　　2022年1月28日，台华新材发布2021年度业绩预告，预计公司2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.60亿元左右，同比增加284.16%左右；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.35 亿元左右，同比增加351.65%左右。

    　　国信观点：1）业绩预告：差异化新产能释放顺利，常规产品降本增效，全年业绩预计增长284%，符合预期；2）风险提示：1.宏观环境波动；2.需求不及预期；3.技术流失；4.原料价格波动。3）投资建议：竞争力卓越，看好新项目产能持续释放带来高成长。2021 年公司新项目产能的爬坡促进业绩实现大幅增长。展望未来，锦纶66 和可再生纤维已步入黄金发展期，公司作为业内领先的民用锦纶66 龙头，凭借强大的技术壁垒和先发优势快速建设新产能，未来2~3 年新产能有望按预期逐步投产，持续贡献业绩增长，公司具备长期成长潜力。考虑到公司降本增效成果较好有望促进锦纶长丝毛利率略好于预期，我们小幅上调盈利预测，预计21-23 年净利润4.6/6.0/9.1 亿元（原为4.6/5.9/9.0 亿元），同增285%/30%/52%，EPS 0.55/0.72/1.09 元，可比公司2023 年PE 为22x，公司对应23 年19-20x PE 合理估值为20.8-21.9元（合理估值下调，原为21.3-22.0 元），维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　业绩预告：差异化新产能释放顺利，常规产品降本增效，全年业绩预计增长284%，符合预期1、全年业绩：2021 年公司预计实现归母净利润约4.6 亿元，全年同比增加284.16%，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.35 亿元左右，与上年同期增加351.65%左右。业绩增长符合预期。

    　　2、Q4 业绩：公司预计实现归母净利润0.83 亿元，预计同比增长204%。

    　　报告期内公司业绩增长优异，一方面得益于公司“智能化年产12 万吨高性能环保锦纶纤维项目”的逐步投产，差异化新产能（锦纶66、功能锦纶6、再生锦纶6 长丝）释放带来收入端和毛利率快速提升，另一方面得益于公司充分发挥全产业链优势，实现常规产品降本增效。

    　　盈利预测：主要假设条件及结果

    　　2021 年公司业绩预计4.6 亿元，符合原预期。2021 年假设与原假设相比，收入假设小幅下调至41.7 亿元（原为42.5亿元）；毛利率小幅上调至25.5%（原为25.4%）；期间费用率（销售、管理、研发、财务费用率）维持12.7%的原假设；归母净利润假设与原本保持一致为4.6 亿元。

    　　1、收入：2021~2023 年总收入假设为41.7/51.3/67.7 亿元（原为42.4/52.4/69.8 亿元）1）对于锦纶长丝，公司2019 年启动12 万吨长丝扩产，21 年3 月项目试运营，2021 年底基本投产完毕，考虑到近期切片价格小幅波动，我们小幅下调收入假设，预计2021~2022 年收入分别为20.6/30.2 亿元（原为21.4/31.3 亿元）。2021年10 月公司启动进一步扩产计划，第1 期包括6 万吨锦纶66 长丝和10 万吨可再生锦纶6 长丝，我们假设2023 年该项目产能达产比例为35%，则预计2023 年锦纶长丝收入达到46.9 亿元（原为49.1 亿元）；2）对于坯布、面料，假设未来2~3 年产能利用率小幅回暖，收入恢复到18~19 年水平，参考可转债公告书披露的20211H 表现，我们维持原假设，假设坯布和面料收入2021~2023 年坯布和面料收入分别在10 亿元左右。

    　　2、毛利率：2021~2023 年总体毛利率假设为25.5%/26.0%/28.1%（原为25.4%/25.8%/27.8%）1）对于锦纶长丝，一方面高毛利率的可再生纤维，锦纶66 和功能锦纶6 长丝产能陆续放量，产品结构升级带来长丝毛利率整体提升，另一方面设备和厂房折旧将带来毛利率下降。考虑公司报告期内利用全产业链优势实现常规产品成本下降， 我们小幅上调长丝毛利率假设， 预计2021~2023 年长丝毛利率分别为26.5%/26.7%/29.1%（ 原为25.9%/26.1%/28.5%）；

    　　2）对于坯布和面料，我们维持原假设，2021 年毛利率分别假设为24.5%和24.7%。2022~2023 年预期随着产能利用率小幅回暖，有望逐步恢复，2021~2023 年毛利率在25~26%，维持原假设。

    　　3、费用率：参照2021 年前三季各项费用率的水平和以往情况，我们预计2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.9%/4.7%/1.4%，总计12.7%，维持原假设。预计2022~2023 年公司通过银行贷款解决新项目部分投资资金，令财务费用率提升（分别为1.5%/1.8%），除此以外，销售、管理、研发费用率在未来2 年预计维持稳定，维持原假设。

    　　4、其他：其他经营收益率和所得税率维持原假设，同时预计2022~2023 年保持相对稳定。

    　　投资建议：竞争力卓越，看好新项目产能持续释放带来高成长2021 年公司新项目产能的爬坡促进业绩实现大幅增长。展望未来，锦纶66 和可再生纤维已步入黄金发展期，公司作为业内领先的民用锦纶66 龙头，凭借强大的技术壁垒和先发优势快速建设新产能，未来2~3 年新产能有望按预期逐步投产，持续贡献业绩增长，公司具备长期成长潜力。考虑到公司降本增效成果较好有望促进锦纶长丝毛利率略好于预期，我们小幅上调盈利预测，预计21-23 年净利润4.6/6.0/9.1 亿元（原为4.6/5.9/9.0 亿元），同增285%/30%/52%，EPS0.55/0.72/1.09 元，可比公司2023 年PE 为22x，公司对应23 年19-20x PE 合理估值为20.8-21.9 元（合理估值下调，原为21.3-22.0 元），维持“买入”评级。