公司公布2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.6 亿元/+284.2%,扣非净利润4.35 亿元/+351.7%,符合我们预期。公司2021 年来投产的锦纶66 与可再生锦纶新品供需紧俏,带来业绩爆发式增长。目前公司新规划6 万吨锦纶66 产能有望在2023 年投产,匹配己二腈国产化进程,同时10 万吨可再生锦纶产能预计年内开始建设。凭借锦纶66 与可再生锦纶两大新产品,公司未来产能预计将不断再上新台阶,有望持续释放收入与业绩弹性,维持“买入”评级。

    公司公布2021 年业绩预告,预计全年实现净利润4.6 亿元/+284.2%,符合预期。公司预计2021 全年实现归母净利润4.6 亿元/+284.2%(未经审计,下同),扣非净利润4.35 亿元/+351.7%,符合预期。单季来看,4Q21 公司实现净利润0.83 亿元/+203.8%,环比Q3 单季增速的181.8%有所回升,带动全年业绩表现优异。

    投产新品供需紧俏,为公司业绩爆发主要原因。①锦纶66 性能优越,下游高端功能性服饰如瑜伽裤、冲锋衣等崛起带动需求提升。同时上游关键原材料己二腈产能目前仍相对受限,锦纶66 供不应求。公司2021 年Q1 投产3 万吨锦纶66 产能,大幅提升收入与盈利能力。②再生材料为目前一线服装品牌布局重点,碳中和背景下可再生锦纶需求旺盛。全球400 万吨锦纶民用丝市场有望在未来替换为可再生锦纶材料,驱动公司可再生锦纶收入与盈利释放。

    展望:规划项目匹配己二腈国产化进程,未来产能不断再上新台阶。目前己二腈已成功实现国产化突破,内外资企业纷纷布局国内产能,2022 年起己二腈有望逐步放量。公司目前3 万吨尼龙66 项目已实现满产运行,新公告淮安市投资计划,一期拟在2023 年建成与6 万吨锦纶66 丝,有望顺利承接己二腈放量。 此后根据规划,公司还将建设10 万吨可再生锦纶、6 万吨锦纶66 丝与锦纶6相关产能。凭借未来产能不断再上新台阶,公司有望释放收入与业绩弹性。

    风险因素:产能建设进度不及预期;下游需求不及预期;己二腈投产进度不及预期。

    投资建议:公司2021 全年实现归母净利润4.6 亿元/+284.2%,符合预期。年内投产的新品供需紧俏,为公司业绩爆发式增长的主要原因。凭借未来产能预计将不断再上新台阶,在锦纶66 与可再生锦纶两大新产品助力下,公司有望释放收入与业绩弹性。维持2021-23 年EPS 预测为0.56/0.73/1.58 元。参考公司历史估值水平,结合公司全产业链经营优势与国内龙头地位,维持目标价23 元(对应2022 年30 倍PE),维持“买入”评级。