事件
公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.61 亿元,同比+12.04%,实现归母净利润3.39 亿元,同比+24.62%;单季度来看,Q3 营收7.84 亿元,同比+9.73%,实现归母净利润1.05 亿元,同比+47.86%。
简评
我国锦纶产量330 多万吨,在化学纤维总产量占比接近7%,每年复合增速约14%,高于行业整体产业增速;锦纶相比于涤纶在牢固性、吸湿性、透气性等方面具有独特优势。我们认为,随着消费升级以及户外运动产业的发展,锦纶等高端面料的需求会越来越大,锦纶产业长期的发展趋势是比较确定的。
公司是国内唯一一家锦纶全产业链的企业。民用领域,迪卡侬为公司第一大客户(收入占比20%),安踏近两年的增速非常快,能否成为下一个“迪卡侬”值得期待。军用领域,公司与际华集团签署战略合作协议,际华拥有我国军需品60%左右的市场份额,以及公安司法、铁路交通等15 个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额;我们认为,随着军队换装的时间窗口临近,台华作为际华在高端面料领域重要的合作伙伴,能够分享到军队换装带来的市场增量。
产能扩张有序进行。公司IPO 募投项目将面料产能扩增一倍,预计在今明两年投产并达到预期收益;8 月可转债获得证监会通过,拟募集资金5.3 亿元用于“年产7600 万米锦纶坯布面料”项目,预计在明后两年逐步投产。
盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.38 亿元、5.22 亿元、6.17 亿元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨、汇率波动。