前瞻布局一 二次融合设备，电网智能化促进输配电业务高增速。在以新能源为主的新型电力系统中，新能源发电的间歇性和负荷的波动性要求配电网能够适应和调节，因此配电网的智能化建设正逐渐加速。为了适应电力设备向智能化的发展趋势，一二次设备的融合招标趋势明显，公司深耕智能电网领域多年，最初以二次设备起家，在2005年国网第一轮配网自动化过程中推出一二次融合设备，产品范围逐渐涵盖110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，产品种类丰富且在行业中处于领先地位。凭借出色的产品性能和质量，公司先后参与北京冬奥、雄安新区等国家工程，并响应国家一带一路的政策，成功开拓印度、巴基斯坦、肯尼亚等“一带一路”沿线国家市场。借助新型电力系统智能化的趋势，公司智能电网业务有望保持较高增速。

    　　整县推进政策促进分布式光伏迎来快速放量。作为老牌光伏企业，公司2010 年开始研发光伏技术，于2015 年推出光伏产品。在2021 年，国家能源局发布整县分布式光伏开发政策，促使更多企业、资金进入分布式光伏领域。受益于公司电网业务的品牌背书，叠加公司具备光伏EPC 总承包和设备销售能力，2022 年6 月以来公司先后中标赵县、华润电力、海南等光伏EPC 项目，中标金额共计8.73 亿元。公司分布式光伏业务优势明显，在整县推荐政策的促进下，光伏业务有望快速放量。

    　　河北省内龙头企业，充电桩具备“产品+地域”双重优势。凭借在电力设备领域的技术积累，公司拓展充电桩领域。最新发布的第四代液冷充电桩产品性能突出。“十四五”期间，河北省计划建成10 万个充电桩，预计河北省充电桩市场规模约457 亿元，公司作为河北省内知名企业，在河北市场具有良好的口碑，我们认为公司在进一步提高省内充电桩市场份额的同时，将逐渐走向全国。

    　　工商业储能和大储需求爆发，公司渠道优势明显。公司电网业务长期精耕工商业客户管理，已经与13200 家客户建立合作，未来可转换为储能客户，具备渠道优势。公司拥有设计、施工及承装电力设施完整资质，自主研发核心储能零部件，公司储能产品竞争力较强。随着储能的经济性提升，预计公司储能业务将进入快速成长阶段。

    　　投资评级：作为智能电网输配电业务的领军企业，产品覆盖全面，技术创新力强。光伏业务中标规模逐年提升，叠加具备“产品+区域”双重优势的充电桩和储能，公司收入有望实现快速提升。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.26/3.10/4.25 亿元，对应7 月7 日PE 估值分别16.3/11.9/8.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；光伏EPC 业务不及预期；原材料价格波动。