配电行业老兵，深 耕核心环节，积累技术品牌优势。公司是成立于2000年，是行业中较早布局综合自动化的公司，创始人或出身于电力系统或出身于电力设计院，在技术和销售两个核心环节积累多年经验，技术持续迭代，形成品牌优势。在配电领域深耕一二次设备，并将一二次设备研发深度融合，提供一二次成套柱上断路器，一二次融合环网柜等配电终端自动化产品，在国家电网和南方电网以及大型工业企业客户中均占有一定份额。

    配电自动化升级趋势加强，公司传统主业受益于行业增速提升。国家电网在构建新型电力系统2021-2030 年重点任务中，提到加大配电网投入，以适应分布式电源、微电网的需求。国家电网配电网投资规模十四五期间初步规划1.2 万亿，占电网整个建设总投资60%以上。南方电网“十四五”规划将投资约6700 亿元，其中配网建设投资3200 亿元。公司产品涵盖配网环节变电、配电、用电的一二次设备及自动化系统，随着电网投资向配网倾斜及下游大型企业、数据中心的配电自动化需求提升，预计“十四五”期间主业将保持年均20%稳定增长。

    早期布局分布式光伏领域，整县推进具备区位优势。公司于2010 年成立专业团队进行分布式光伏逆变器的研发，2015 年开始小批量推广分布式发电产品，并在2017-2019 年形成销售收入，由于2018 年开始分布式光伏国补退坡，毛利不及配网业务，公司战略收缩分布式光伏业务；2021 年国家出台整县推进政策，河北省上报37 个县试点，公司在河北省内深耕数年，销售渠道完善，拥有天然区位优势，随着整县推进预计将为营业收入带来增量，有望再造一个科林。

    盈利预测：预计公司2021/2022/2023 营业收入21.09 亿/29.82 亿/36.12亿，归母净利润1.18 亿/2.03 亿/2.78 亿，对应PE 分别为22.88/13.26/9.69倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：分布式光伏项目推进不及预期；配电网竞争加剧；盈利预测不及预期