投资要点

    　　广州酒家发布2026Q1 季报，公司实现营收11.39 亿元，同比增长8.85%；Q1 归属上市公司股东净利润0.53 亿元，同比增长3.42%。

    　　26Q1 餐饮/速冻食品/其他/月饼系列营收分别为4.72/3.09/3.31/0.07 亿元，同比分别增长11.66%/8.37%/6.15%/-1.29% ，收入占比分别为41.44%/27.14%/29.04%/0.63%，餐饮业务26Q1 或受春节错期拉动。26Q1直销/ 经销渠道营收分别为7.28/4.11 亿元， 收入占比分别为63.90%/36.10%。省外市场实现较快增长。26Q1 境内广东省外收入同比增长13.46%至1.81 亿元，收入占比提升至15.86%；广东省内同比增长5.26%至4.55 亿元，收入占比为39.99%。境外市场Q1 收入同比下降10.32%至0.11 亿元。

    　　公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价格波动以及战略性储备控制成本，2026Q1 公司毛利率为28.11%，同比提升2.78pct，降本成效进一步显现；2026Q1 公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.62pct/+1.00pct/-0.05pct 至11.01%/8.26%/1.34%，销售净利率为5.94%，同比微降0.01pct，基本保持稳定。

    　　展望2026 年，我们预计广州酒家全年开店1-2 家，部分高端店维持“粤宴系列”，其他店适当降低价格吸引客流；同时尝试与租赁方协商调整租金；陶陶居侧重新模式探索，2025 年底推出“晚市加宵夜”店，营业至凌晨2 点，摊薄固定成本，反响较佳；外卖亦或为其后续重点发展方向。速冻业务为2026 年重点增长方向，公司积极开拓线下会员商超如山姆等，预计跟随山姆在中国市场的扩张一同扩张，且每年力求新增1-2 款新品，我们认为可作积极展望。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028 年公司归母净利润预测5.09/5.25/5.43 亿元,同比增长4.22%/3.17%/3.44%，对应当前PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。