事件

    　　2023 年10 月27 日，广州酒家发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，月饼旺季平稳收官

    　　2023Q1-Q3 总营收38.76 亿元（同增16%），归母净利润4.92 亿元（同增5%），其中2023Q3 总营收 21.42 亿元（同增12%），归母净利润 4.12 亿元（同减1%），业绩符合预期。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率 36.41%（-1pct），净利率13.37%（-1pct）；2023Q3 毛利率 42.33%（-2pct），净利率19.69%（-2pct）。费用端，2023Q3 销售费用率为 8.15%（+0.3pct），管理费用率为 6.83%（-0.4pct），营业税金及附加占比为 1.13%（-0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为 12.16 亿元（同增10%），2023Q3 经营活动现金流净额为 11.05 亿元（同增5%）。截至2023Q3末，合同负债 3.03 亿元（环比+65%）。

    　　餐饮业务表现亮眼，境外市场持续扩张

    　　分产品看，2023Q3 月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品/ 餐饮业营收为 14.08/2.44/1.69/3.13 亿元， 同 增7%/7%/30%/34%，月饼、速冻小幅增长，餐饮业务表现亮眼，系国内餐饮消费形势持续好转，叠加去年同期基数较低。分渠道看，2023Q3 直接销售/经销营收为9.38/11.95 亿元，同增11%/13%。分地区看，2023Q3 广东省内/境内广东省外/境外营收分别为 15.94/5.1/0.29 亿元，同比+17%/-2%/+69%，境外市场快速扩张，省内市场稳健增长。截至2023Q3 末，经销商总计1038 家，净减少2 家。

    　　盈利预测

    　　我们看好餐饮复苏下公司餐饮业务复苏加快，月饼和速冻板块有望持续发力。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS为1.04/1.29/1.58 元（前值分别为1.23/1.48/1.77 元），当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。