投资要点

    　　事件：公司发布2023 年中报业绩，公司实现营收17.3 亿元，同比增21.8%，归母净利0.8 亿元，同比增47.0%；2023Q2 实现营收8.1 亿元，同比增20.3%，归母净利0.11 亿元，同比增455.2%，业绩表现符合我们预期。

    　　餐饮业务快速复苏，月饼旺季增长可期。

    　　分业务板块来看，1）月饼：2023Q2 收入1855 万元，同比下降50.0%，主要系中秋错位的基数影响带来。2）速冻食品：2023Q2 收入2.3亿元，同比下降7.5%，我们预计主要与Q2 天气炎热+去年同期高基数有关；3）餐饮：Q2 单季收入2.9 亿元，同比增长65.3%，主要系去年同期受疫情影响较大、放开以来广州线下餐饮快速复苏，客流提升显著有关。4）其他产品及商品：Q2 单季收入2.6 亿元，同比增长30.8%，主要系粽子产品表现良好。

    　　分区域表现看：截至2023H1，公司广东省内/境内广东省外经销商数量分别为582 家/437 家，较2022 年底分别-11 家/+13 家。2023H1省内/境内广东省外分别实现收入14.2 亿元/2.7 亿元，分别同比增长24.2%/18.1%。

    　　毛利率回暖，费控稳健。公司2023Q2 整体毛利率25.3%（yoy+0.6pct），预计与原材料成本下行有关。2023 年Q2 销售费用率、管理费用率分别为12.2%（同比-0.6pct）、10.5%（同比-0.6pct）。

    　　盈利预测与投资评级：2023 年为公司复苏之年，1）月饼：2023 年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏，公司中高端产品力领先，应节食品有望快速增长。2）速冻：全国市场持续扩张叠加梅州产能释放，创收增利，平滑淡旺季业绩波动。3）餐饮：门店经营快速复苏，高经营杠杆下业绩复苏弹性可期。4）原材料压力有望逐步下行，公司利润率将迎修复。我们维持2023-25 年归母净利润预期7.4/8.5/9.7 亿元，同比增速42%/15%/14%，当前对应动态PE 为19/17/15x。我们期待2023 年供需共振之下的业绩快速修复。中长期公司全国化扩张可期，业绩成长确定性较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全风险，月饼销售不及预期。