广州酒家发布2023 年半年度业绩快报。2023H1，公司营收17.45 亿元/同比+22.57%，恢复至19 年同期的183.44%；归母净利润7616.38 万元/同比+39.86%，恢复至19 年同期118.45%；扣非归母净利润6935.01 万元/同比+42.03%，恢复至19 年同期的135.19%。2023Q2，公司营收8.25 亿元/同比+22.00%，恢复至19 年同期的197.04%。预计归母净利润691.83 万元/同比+255.56%，恢复至19 年同期36.81%；预计扣非归母净利润349.61 万元/同比扭亏为盈，恢复至19 年同期37.08%。公司以“餐饮强品牌，食品创规模”的发展战略为核心，一方面紧抓餐饮市场复苏机遇，实现利润较去年同期大幅增长；另一方面通过食品业务统筹营销渠道布局，优化渠道策略，加大重点市场开拓，保障食品业务稳定发展。2023Q2 公司归母净利润/扣非净利润较19 年同期恢复幅度较小，我们认为主要是23Q2 公司食品业务经营节奏相对平缓、餐饮业务整体处恢复阶段且20-22 年开业的餐饮门店仍处爬坡期所致。

    中秋/国庆双假连休，食品业务三季度业绩表现有望向好。聚焦需求端，根据国务院办公厅《关于2023 年部分节假日安排的通知》，2023 年中秋节、国庆节双假连休，9 月29 日至10 月6 日共休8 天。我们认为，双假连休情况下月饼食品属性及伴手礼属性更为凸显，品牌知名度高的广州酒家月饼需求有望提升，而月饼系列产品为公司营收及毛利主贡献点，2019 年/2022 年月饼系列产品营收占总营收比例分别为39.83%/37.28%, 毛利占总毛利比例分别为47.46%/57.48%，月饼需求提升有望为全年业绩增长提供较强驱动力。从供给端来看，广州酒家目前已拥有广东广州/茂名/梅州/湖南湘潭四大生产基地，22 年梅州基地一期产能爬坡加速，22 年月饼系列产品生产量已达15005 吨，较19年同期增长19.61%，生产相关设备设施布置齐全且近年产能持续提升，可满足市场需求。

    投资建议：1）短期关注公司餐饮业务恢复与中秋食品销量提升。公司餐饮业务已迈入恢复通道，营收/利润表现将逐步回暖；供应链支撑+线上线下双渠道扩张+月饼大年（指中秋/国庆假期连休）+企业商务活动修复将为中秋时令礼盒销量提升提供助力。2）长期关注公司速冻产品跨区域布局及预制菜业务发展。

    速冻产品需求端旺盛且产能持续扩张，有望带动食品制造业务营收持续突破；预制菜业务迅速展开，后续有望成为营收支撑点。预计公司 23-25 年归母净利润7.37/8.76/10.34 亿元，对应 PE 值为 20X/17X/14X，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品销售不及预期，餐饮门店恢复不及预期，食品安全风险。