事件描述

    　　公司发布2023年一季报：一季度，公司实现营业收入 9.20亿元，同比+23.09%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比+31.87%；实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比+29.78%。

    　　事件评论

    　　一季度，公司核心业务为速冻食品零售与餐饮服务，旅游市场与春节旺季迅速回暖，推动公司收入增长。2023 年一季度，公司实现主营业务 9.11 亿元，同比+23.93%；结合此前公司 1-2 月经营数据自愿公告，分复苏阶段来看：1-2 月公司营收 6.43 亿元，同比增长12.1%；3 月实现营收约 2.77 亿元，同比增长约 59.4%，虽有上年春季广东疫情的低基数效应，但从 3月收入绝对金额来看淡季不淡，旺季爆发后行业正回归往年季节性规律、进入深层次修复阶段。收入分产品看：1）月饼系列收入 1.130 万元，同比+41.62%，淡季逆势高增主要由于馅料销售增长：2）速冻食品收入 3.08 亿元，同比+12.34%，在去年赛道景气高基数的前提下稳健增长，体现全渠道体系建设成果；3）其他产品及商品收入2.53亿元，同比+7.85%；4）餐饮业收入3.39亿元，同比+55.13%，突显了旅游及节日旺季热度带来的场景修复，预计全年餐饮板块将持续发力。分渠道看：直接销售实现收入5.22 亿元，同比+40.59%，主要体现餐饮板块经营；经销收入 3.89 亿元，同比+6.92%，公司淡季盈利能力创 2020 年以来最好水平，复苏行情中兑现业绩弹性。一季度综合毛利率32.39%，同比+2.1 pct；经营利润率 10.47%，同比+1.7 pct，从费用投入来看，销售、管理、研发费用率分别为10.15%、9.13%、1.73%，稳定中小幅改善，兑现去年降本增效的成果。净利端，一季度实现归母净利 0.69 亿元，归母净利率 7.53%，同比+0.5pct；其中 1~2 月公司实现归母净利 0.59 亿元，归母净利率 9.2%；3月归母净利约 0.10 亿元，归母净利率 3.5%，餐饮业务旺季客单价及毛利率偏高，3月回归正常餐饮业务盈利水平。广东省外市场布局深化，看好后续华东地区增长潜力。一季度，广东省内实现营收 7.82亿元，同比+27.9%，主力市场大幅修复；境内广东省外实现营收 1.22 亿元，同比+7.24%；境外市场营收 717.72 万元，同比-27.84%，一季度末，广东省内经销商数量 594 个，净增1个；广东省外经销商 430个，净增 6个，公司今年核心战略即全渠道体系建设与营销布局，看好线下华东、粤东渠道开拓，线上“短视频+直播+新媒体”组合拳成效盈利预测及投资建议：公司秉持“餐饮强品牌、食品创规模”发展战略，双板块联动布局，持续耕耘老字号品牌力。餐饮业务受益于疫后修复同比大幅反弹，预计全年维持业绩修复节奏，上海等地新设门店可期，贡献业绩的同时也发挥异地品宣效用；食品领域经过去年小年调整、月饼销售年内有望捉速，而速冻等其他食品零售业务有赖于产能释放、渠道挖掘、省外布局、基金投资等战略展现成效，全国化。预计公司2023-2025年实现营业收入 50.45、59.13、68.86 亿元，归母净利润 7.05、8.88、10.60 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费复苏缓慢；2、行业竞争加剧。