本报告导读：

    23Q1餐饮修复进度超预期，市场对2023年商务消费复苏+月饼大年、速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下业绩的向上弹性认知尚未充分。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。看好公司商务消费复苏+月饼大年、速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性，维持2023- 2025年EPS 预测为1.41/1.64/1.85 元，维持目标价42 元，维持增持评级。

    业绩简述：2023 年Q1 营收9.2 亿元/+23%，收入端增速略好于预期，归母净利6925 万元/+32%，扣非归母净利6585 万元/+30%。归母净利率7.5%/+0.5pct。其中3 月单月营收2.77 亿元，归母净利977 万，净利率3.5%，3 月净利率略低于预期。

    餐饮引领修复：虽然1 月上半月仍有疫情影响，但整体月饼/速冻/餐饮分别同比+42%/+12%/+55%，春节带动餐饮聚会业务快速恢复。相应直销增速更高，直销和经销分别同比+14%和+8%。

    3 月净利率比1-2 月低，主因1-2 月有春节期间客单价和毛利率较高，3 月趋于平稳。Q1 整体净利率同比19Q1 和18Q1 有1-1.2pct 的提升空间，或主要受消费力尚未完全修复影响……

    风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振。