公司4 月27 日发布2023 年一季报。1Q23 实现收入9.20 亿元，同比增长23.1%；归母净利润0.69 亿元，同比增长31.9%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长29.8%；摊薄EPS 为0.12 元，加权平均净资产收益率2.06%，每股经营性现金流0.27 元。

    　　简评及投资建议

    　　1、公司1Q23 营业总收入同比上升23.1%至9.2 亿元，毛利率同比增2.1pct 至32.4%,归母净利润同比上升31.9%至0.69 亿元。公司1Q23 实现营业收入9.2亿元，同比增长23.1%，毛利率为32.4%，同比增长2.1pct，归母净利润为0.7亿元，同比增长31.9%。公司1Q 归母净利润大幅增长主因餐饮业务营业收入大幅增长，综合毛利率有所提升，带动公司净利润增长。

    　　月饼板块高增长，餐饮板块快速回暖。1Q23 广州酒家月饼系列营业收入0.11亿元（+41.62%），主要系公司馅料销售同比增长；速冻食品系列营业收入3.08亿元（+12.34%）；餐饮业营业收入3.39 亿元（+55.13%），主因1Q22 受外部因素影响基数较低，1Q23 随国内餐饮消费形势持续好转。

    　　省内业务增长，直接销售发力。1Q23 公司直接销售收入发展迅速，为5.22 亿元（+40.59%），占比57.32%（+6.79pct），主要系公司餐饮业务较去年同期出现较大增长，经销收入3.89 亿元（+6.92%），占比42.68%（+6.79pct）；从营业收入地区分布来看，广东省内发展迅速，1Q 销售收入7.82 亿元（+27.86%），境内省外小幅上升（+7.24%），境外略有下降（-27.84%）；省外经销商数量快速发展，广东省内，境内广东省外，境外经销商数量环比增加0.17%、1.42%和4.35%。

    　　2.期间费用率略增1.1pct 至21.6%，管理费用率管控良好。1Q23，①销售费用率：同比增加0.7pct 至10.2%，销售费用增长31.6%至0.93 亿元。②管理费用率：同比减少0.1pct 至9.1%，管理费用增长21.9%至0.84 亿元。③研发费用率：同比减少0.5pct 至1.7%，研发费用减少2.3%至0.16 亿元。④财务费用为0.05 亿元（1Q22 财务净收入0.03 亿元），其中利息费用0.12 亿元，利息收入0.08 亿元。

    　　盈利预测。我们预计2023-2025 年收入各50.24 亿元、57.97 亿元、65.64 亿元，同比增长22.2%、15.4%、13.2%；归母净利润各7.03 亿元、8.36 亿元、9.81 亿元，同比增长35.1%、18.8%、17.4%，EPS 各1.24 元、1.47 元、1.73 元。

    　　维持对公司的判断。我们看好公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。①餐饮：我们认为，疫后客流修复叠加稳步拓店，春节旺季已迅速回暖，全年业绩弹性较大；②月饼：

    　　23 年国庆中秋双节相连，月饼大年叠加消费复苏，收入增速有望提振；③速冻：湘潭二期有望23 年投产，达产后年产量约3.85 万吨，随速冻产能持续释放，中长期有望支撑业绩成长。

    　　我们选取速冻、烘焙类食品企业作可比公司，PE 估值方法：给予2023 年25-30倍PE，对应合理价值区间30.91-37.09 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险。