公司发布2023 年一季报：

    　　2023Q1公司实现营收9.20 亿/+23.10%，归母净利润0.69 亿/+31.90%，扣非后归母净利润0.66 亿/+29.78%。

    　　点评：

    　　低基数效应下收入&利润双增，毛利率显著提升。收入端：公司2023Q1月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.11/3.08/2.53/3.39 亿，同比分别41.6%/12.3%/7.9%/55.1%。增速较快系低基数效应。毛利率：

    　　2023Q1 公司整体毛利率为32.39%/+2.08pct。费用端：2023Q1 销售费用率为10.2%/+0.70pct ； 管理费用率为9.1%/-0.10 pct ， 财务费用率0.6%/+0.90pct。利润端： 2023Q1 归母净利率/扣非后归母净利率为7.53%/7.16%，同比分别+0.50pct /+0.37pct。

    　　异地扩张趋势可观。渠道：2023Q1 公司直销/经销收入分别为5.22 亿/3.89亿，同比+40.6%/6.9%。直销/经销收入增速明显。区域：2023Q1 公司广东省内收入为7.82 亿/+27.9%，省外收入为1.22 亿/+7.2%。经销商：截至Q1 公司省内经销商数目594 家/ 环比0.2%，省外经销商数目430 家/环比1.4%，境外经销商数目24 家/环比4.3%。今年计划重点部署华东区域，一是在部分卖场配置直营团队，二是与优秀经销商合作，三是开拓电商渠道。营销也以华东地区为重，重点布局当地线下卖场。

    　　加码预制菜打开增量空间。与农业基金管理公司、千行资本、广东省预制菜母基金、广梅园、千行创业等共同出资设立预制菜基金，广州酒家作为有限合伙人拟出资6,000 万元，占认缴出资总额的30%份额。通过本次预制菜基金设立，集团将持续加码预制菜赛道布局，谋求增量空间。

    　　根据公司公告，2023 年4 月底，预制菜基金已完成私募投资基金备案。

    　　投资建议：短期看月饼大年+企业商务送礼需求增加推动月饼业务放量，以及疫后线下餐饮业务修复。长期看梅州一期&湘潭二期产能释放支撑速冻业务长远发展；华东地区业务再上一个台阶；以及参与投资预制菜产业基金后推动切入黄金赛道。预计2023-2025 年归母净利润分别为7.6/9.0/9.8 亿元，对应P/E 分别为23/19/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。