公司公布2023Q1 财报，业绩符合预期：23Q1 公司实现营业收入9.20 亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润0.69 亿元，同比增长31.87%；实现扣非归母净利0.66 亿元，同比增长29.78%。

    　　餐饮业务率先修复，馅料销售增加驱动月饼相关品类产品增长41.62%，速冻产品实现双位数增长。公司餐饮业务运营有广州酒家、陶陶居两个核心品牌，以及星樾城、天极品两大培育品牌。由于线下社交需求释放，餐饮业务大幅增长，一季度公司餐饮业务实现营收3.39 亿元，同比增长55.13%。食品制造板块亮点纷呈，23Q1 月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收0.11/3.08/2.53 亿元， 分别同比+41.62%/+12.34%/+7.85%。其中月饼系列产品大幅增长主要由于馅料销售同比增加。

    　　速冻产品销售端表现较好，生产端仍有加速产能释放空间，终端销售有望进一步攀升。

    　　夯实省内优势加快省外布局，省内收入增速领跑，省外经销商增长迅速。分地区看，23Q1广东省内/ 境内广东省外/ 境外分别实现营收7.82/1.22/0.07 亿元， 分别同比+27.86%/+7.24%/-27.84%，广东省内业务增速领跑，主因餐饮业务收入增长所致，预计公司战略上仍将夯实省内市场空白区域，并加快上海门店建设。分渠道看，直接销售/经销分别实现营收5.22/3.89 亿元，分别同比增长+40.59%/+6.92%。23Q1 经销商数量为1048 家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净变化+1/+6/+1 家。

    　　省外销售人工成本增加，速冻产品销售占比提升，冷链运输预计增厚成本，管理研发费用率小幅下降。23Q1 公司期间费用率为21.59%，同比+1.07pct。其中，销售/管理/研发费用率分别为10.15%/9.13%/1.73%，分别同比+0.66/-0.09/-0.45pct。23Q1 公司严控生产成本降本增效，实现效率提升。23Q1 公司实现毛利率为32.39%，同比+2.08pct，归母净利率为7.53%，同比+0.5pct。

    　　投资分析意见：我们认为公司深耕华南市场品牌优势显著，速冻产品生产基地湘潭二期在建，预计产能产量进一步释放，更好满足终端需求。线下餐饮业态今年将迎来高速增长，上海预计今年落地两家门店，深耕细作带来新增量。食品板块预计仍会持续聚焦于核心月饼品类、速冻品类，线上线下联动销售，月饼大年业绩确定性较高。我们维持23-25 年盈利预测为7.39/8.59/9.93 亿元，对应23-25 年PE 为23/20/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端消费恢复不确定性，预制菜行业竞争加剧，新产品推广不及预期等。